有研新材(600206):一季度业绩高增超预期,扩产铜靶抢占先机-2022年一季度业绩预告点评

事件:2022年3月29日,公司发布2022Q1业绩预告,预计当季实现归母净利润0.9-1.1亿元,与上年同期相比将增加2,849万元到4,849万元,同比增长46％-79％,实现扣非归母净利润0.84-1.04亿元,与上年同期相比将增加3,688万元到5,688万元,同比增长178％-221％。

   集成电路靶材产销量增加是公司业绩大增的核心因素。根据公司公告,2022年一季度公司紧紧围绕战略目标,加大市场开拓,积极提高产能产量,公司主营产品中集成电路靶材和稀土系列产品产销量增加,带动公司整体效益增长。截至2021H1,前期建设的高纯金属产业化建设项目已达产,公司具有靶材产能2万块/年。作为目前国内唯一大规模量产铜靶材并通过头部晶圆厂验证的公司,随着实际靶材产销量增长和以铜靶为代表的高端靶材占比的提升,我们预计22Q1公司靶材利润贡献占比约50％,驱动公司业绩高速增长。

   预计2022-24年靶材产量复合增速56.2％,高价值靶材占比提升大幅增强未来项目盈利。随着公司7.3万片靶材的扩产项目推进,在订单充足的背景下,预计公司进入"1到10"的快速增长周期。我们预计2022-2024年公司可实现靶材产量3.8/6/8万块,对应2021-2024年复合增速预测高达56.2％。且公司的扩产计划将此前部分铝系靶、钛靶调整为铜系靶材,将大幅增强未来靶材项目的盈利能力。我们预计公司2025年靶材部分盈利6亿元左右,届时靶材业务的利润占比将从2021年的30％上升至2025年的60％,成为公司最核心的利润来源。

   磁光医板块均迎来收获期,料将在"十四五"期间稳健增长。公司"十四五"战略规划围绕"电磁光医"四大战略板块,除电板块外,磁板块提升钕铁硼产能超过7,500吨/年和调整稀土产业链布局,光板块重点开展内部资源整合,加快高纯锗的应用。医板块积极布局数字化口腔器械领域,不断升级更新数字化中心平,启动山东乐陵医用钛镍丝生产线建设项目。

   风险因素:公司靶材产能释放不及预期;公司在中国大陆及全球晶圆厂建设速度不及预期,半导体行业景气度不及预期;金属价格大幅波动。

   投资建议:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为2.89/4.68/6.85亿元,对应2021-2023年EPS预测0.34/0.55/0.81元/股。预计随着公司半导体靶材业务正经历"1到10"的快速增长过程,靶材业务的利润占比将持续大幅提升,维持未来一年目标价24.9元(基于2022年45xPE),维持"买入"评级。