新亚强(603155):业绩符合预期,看好公司苯基发展-年度点评

公司发布2021年年报,公司2021年实现营收8.80亿元,同比增长79.47％;归母净利润3.19亿元,同比增长103.03％。其中,Q4实现营收2.47亿元,同比增长89.27％,环比增长12.79％;归母净利润0.90亿元,同比增长156.58％,环比增长8.43％。主要系乙烯基和硅醚技改完成实现量增,原材料上涨推动产品价格上涨。

   以量补价,业绩延续高增长。四季度受能耗双控影响,电力供应出现紧张,下游行业出现停车和船运影响,公司销量出现下滑,Q4功能性助剂销量1831万吨(yoy-5.05％,qoq-20.33％),苯基氯硅烷销量603万吨(yoy-22.09％,qoq-23.88％)。同时,高能耗行业限电导致工业硅、三甲氯硅烷等原材料价格大幅上涨,其中三甲基氯硅烷从Q3的20739元/吨上涨145.86％至Q4的50989元/吨,成本推动公司产品价格提升,功能性助剂Q4均价98678元/吨(yoy+211.40％,qoq+71.39％),苯基氯硅烷均价60514元/吨(yoy+153.80％,qoq-1.84％)。同时,公司积极拓宽硅氮烷、乙烯基双封和苯基等有机硅产品在新能源、LED、电子以及医疗市场的应用,市场份额逐步扩大。2021年,公司年产8100吨乙烯基硅烷产品系列和3000吨硅醚技改扩建项目建设完成,从单一大单品六甲基二硅氮烷延伸到以甲基系列为主、乙烯基和苯基为辅的产品结构,盈利结构持续优化。

   苯基单体项目和下游深加工项目稳步推进,打造苯基全产业链优势。2022年公司年产10000吨苯基二期项目继续推进,预计今年Q2投产,苯基硅树脂项和中间体项目也在稳步推进,预计今年8月建设完工。新增产能将强化公司在苯基单体中的规模优势,同时为下游深加工提供支持配套。公司通过打造苯基有机硅全产业链,一是丰富产品结构规避风险,二是规模化、一体化提升公司综合竞争力。

   上调盈利预测,维持"买入"评级。伴随公司苯基和下游深加工项目投产,我们上调盈利预测,预计2022-2023年实现归母净利润4.01/5.03亿元(原来为3.76/4.86亿元),新增2024年归母净利润6.07亿元,对应PE分别为20X、16X、13X,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格下跌;在建工程不及预期;需求下滑风险。