康希诺(688185):研发管线梯队丰富,脑膜炎疫苗迎来商业化-年报点评

公司发布2021年报:全年公司实现收入43亿元、归母净利润19.14亿元、扣非归母净利润17.97亿元,其中第四季度实现收入12.14亿元、归母净利润5.8亿元、扣非归母净利润5.22亿元。全年公司毛利率与净利率分别为69.85％、44.35％,研发投入与销售费用分别为9.05亿元、1.06亿元,营收占比分别为21.05％、2.46％。

   重组新型冠状病毒疫苗已于国内外多个国家上市,MCV2与MCV4今年将迎来商业化。公司新冠疫苗克威莎已获得境内外多个国家的紧急使用授权/附条件上市,2021年共实现收入43亿元(境内12.43亿元、境外30.57亿元)。目前,公司吸入剂型的新冠疫苗已完成临床Ⅰ/Ⅱ期试验,后续有望获得紧急使用作为免疫加强的重要补充。此外,公司MCV2与MCV4分别于21年6月、12月获得药品注册证,今年起开始迎来商业化,公司与辉瑞将共同合作开拓市场。

   公司研发管线梯队丰富,开始布局mRNA技术平台。公司研发管线包括脑膜炎、百白破、肺炎、结核病、带状疱疹等多个临床需求量较大的疫苗品种,其中13价肺炎结合疫苗正处于临床3期,组分百白破疫苗均已完成临床1期,PBPV已完成临床Ia期试验,结核病加强疫苗已完成临床Ib期试验。公司已启动布局mRNA疫苗技术平台的研发,目前针对新冠病毒的在研项目正处于临床前阶段研究。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为19.15亿元、18.63亿元、15.50亿元。参考可比公司22年PE以及公司自身研发管线的商业化价值,公司A股合理价值约270.92元/股(22年PE35X)、H股合理价值约238.91港元/股(22年PE25X,1港元=0.81人民币),给予A、H股买入评级。

   风险提示。疫苗研发进度不达预期;新冠疫苗销售不达预期等。