德赛电池(000049):经营业绩持续向好,未来成长可期-年度点评

亊件:公司公告2021年年报,全年实现营收194.71亿元,同比增长0.38％;实现归母净利润7.94亿元,同比增长18.53％。

   近三年,公司经营毛利率和净利率持续提升:2019-2021年,公司销售毛利率分别为8.36％、8.67％、9.37％,逐年提升,销售净利率分别为3.63％、3.82％、4.08％,均同比增长。主要原因系公司除笔记本电脑平板的板块毛利率均在提升;同时业务结构也在发生变化,高毛利率的电动工具、智能家居和出行业务收入占比提升至15.04％,产品毛利率提升1.25Pct达到14.85％;同时低毛利率智能手机和笔记本电脑平板业务营收占比均在下降,占比分别下降7.78％和3.10％。

   储能业务快速增长,投资电芯有望量利齐升:储能行业处于快速发展时期,2021年全球出货量同比增加132.6％。受益于储能行业的发展,公司成为华为、古瑞瓦特、华宝新能源等公司的主要供应商,2021年实现营收3.49亿元,同比增长205.79％;同时公司投资75亿元布局20GWh储能电芯,目标为客户提供一体化解决方案,储能电芯有望于2023年Q1开始放量,项目全面达产有望实现年产值120亿元。

   加码SIP系统封装集成业务,巩固行业领先地位:公司是一线大客户电源系统管理封装和集成的主要供应商,切准电子产品微型化、系统模块化的机遇,公司新投资21亿元加码SIP业务,强化业务优势,SIP市场份额有望进一步提升,项目投产后2年内达产,满产后有望为公司增加50亿元营收,行业领先优势进一步加强。

   投资建议与盈利预测:我们认为公司业务结构改善,储能板块发展迅速,看好公司长期发展,预计2022-2024年公司营收分别为220.14/251.10/291.71亿元,归母净利润9.73/12.71/16.09亿元,对应PE为11/9/7倍,给予"买入评级"

   风险提示:储能进展不及预期;产品价格下降超预期;客户需求不及预期。