维宏股份(300508):激光产品引领内生收入增长,看好未来份额持续提升-年报点评报告

事件:公司公告2021年报:2021年公司实现营收4.13亿元,同比增长97.61％;实现归母净利润5911万元,同比增长103.25％;实现扣非归母净利润4862万元,同比增长234.57％。

   点评:1、年报业绩位于预告上限,2021年内生净利润增速30.1％2021年中国机床工具行业延续了2020年下半年以来的回稳向好趋势,全年同比增速处于高位,但基数影响下增速呈现前高后低。受行业周期影响,公司2021下半年业绩增速虽有放缓,全年仍维持高增长,年报归母净利润、扣非归母净利润均位于此前业绩预告区间上限。由于全资子公司南京开通于2021年2月开始并表,剔除并表影响,若不考虑内部抵消,我们测算公司2021年内生净利润约3784万元,同比增长30.1％。

   2、激光产品线收入同比增长55％,看好未来份额持续提升2021年公司将产品体系组织架构整合调整为金属切削产品部、激光加工产品部、家装制造产品部、伺服产品部,2021年各产品部收入增速分别为38％、55％、20％、33％,激光产品线引领内生增长。一方面,激光切割设备行业销量近年维持高增长;另一方面,2021年公司在激光切割运动控制系统获得市场认可,目前已经形成完善的产品矩阵,通过与头部客户深度合作差异化开发,市占率迅速提升,我们认为未来公司份额有望持续提升。

   3、收购后南京开通业绩高增,高端化方向成长空间广阔公司全资子公司南京开通定位数控机床运动控制系统,收购后填补公司在数控车床领域的空白,同时公司通过技术赋能,使得南京开通向车铣复合高端方向发展,运动控制系统作为"工业母机"核心,高端数控机床国产化成长空间广阔。2021年南京开通实现营收1.39亿元,同比增长115.65％,净利润约2262万元,同比增长376.2％,维宏赋能作用已有所体现。

   盈利预测与投资建议:我们看好公司激光产品线市占率持续提升,看好国产高端数控机床成长性。结合2021业绩情况,我们将公司2022/2023年营收预测由6.15/8.19亿元调整为5.40/6.76亿元,预计2024年营收为8.26亿元;2022/2023净利润预测由1.68/2.26亿元调整为0.77/1.00亿元,预计2024年净利润为1.26亿元,2022-2024净利润对应当前股价PE分别为36.06/28.04/22.09倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气度不及预期;激光切割产品研发及客户拓展不及预期行业竞争加剧;子公司南京开通发展不及预期。