星网宇达(002829):无人系统布局初见成效,净利润快速增长-2021年年报点评

事件:星网宇达发布2021年年度报告,2021年公司实现营业收入7.68亿元,YoY+12.06％,毛利率46.97％,同比下降0.47pct;实现归母净利润1.61亿元,YoY+46.29％;扣非归母净利润1.47亿元,YoY+43.93％,净利润实现较快增长。

   净利润迅速增长,卫星通信业务表现亮眼。分季度来看,公司2021Q4单季实现归母净利润0.77亿元,YoY+171.20％;毛利率42.82％,同比增加1.62pct,盈利能力明显提升。分业务来看,卫星通信业务年内签订多项重大合同,收入1.54亿元,YoY+53.96％;无人系统收入4.61亿元,仍为公司第一大业务;信息感知收入1.42亿元,YoY+22.39％。费用端,公司2021年管理费用增长14.86％,系管理人员及股份支付费用增加所致;财务费用降低57.76％,系因长期借款减少降低利息费用支出;研发费用1.14亿元,YoY+26.63％。涵盖系统级和部件级产品,智能无人系统布局初步完成。系统级产品方面,公司拥有完善的无人靶机产品谱系,无人靶机年度交付数量位居国内前列,未来有望向大型、长航时无人机拓展;无人车无人船完成定型开发,其中无人车已实现小批量交付,逐步形成海、陆、空一体化无人对抗体系,未来有望成为无人作战的龙头企业。部件级产品方面,大口径"动中通"天线、光纤陀螺及光纤惯导等产品实现研发,光电吊舱已成为海康、华为等客户的合格供方,公司系统级及部件级产品在技术与客户的协同效应逐步显现,形成了较强的核心竞争力。

   看好自动驾驶高精度定位业务持续发展。公司在卫星导航和惯性技术融合的组合导航领域具备极强技术积累。无人驾驶领域,已为美团、百度阿波罗等重点客户实现批量供货,自动驾驶高精度惯导系统年出货量突破2000套。我们看好自动驾驶业务持续发力,向量产乘用车领域扩张。盈利预测与投资建议:星网宇达是国内智能无人平台领军企业,我们看好公司凭借优秀的研发能力,在无人作战、自动驾驶领域实现突破。预计公司2022-2024年实现营业收入10.08/12.62/15.31亿元,归母净利润2.24/2.89/3.59亿元,对应EPS1.45/1.87/2.32元,维持"买入"评级。

   风险提示:研发进度不及预期、宏观经济波动风险