鄂武商A(000501):短期经营性利润承压,首次实现省外扩张-2021年报点评

事件描述;

   公司2021年实现营业收入71.27亿元,同比下降6.71％,实现归属净利润7.52亿元,同比增长37.45％,实现归属扣非净利润7.24亿元,同比增长55.31％。

   事件评论单四季度或由于人工及经营费用提升,公司经营性利润阶段大幅回落。报告期内公司实现营业收入同比下降6.71％,其中商品零售业务同比增长5.29％,房地产业务同比下降78.65％,其他业务同比增长70.15％,分季度来看,Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为55.1％、21.55％、-10.07％、-42.27％,Q4增速环比下降,或主要由于房地产业务结算降低。分业态来看,报告期内由于基数较低购物中心可比营业收入为34.6亿,同比增长27.9％,而超市业态可比营业收入为32.67亿,同比下降15.23％,且门店净增1家。因公司商品管理效率提升,以及高端市场的持续发力,公司全年毛利额提升22％,Q4毛利额同比增长2.06％。从费用端来看,公司全年销售费用同比增长7.43％,管理费用同比增长19.65％,Q4季度或因人工及经营费用提升销售费用同比增长63.05％,管理费用同比增长15.73％,合计使得公司Q4经营性利润(毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金)为2.36亿,同比下降46％。综合来看,2021年公司实现扣非净利润7.24亿,同比增长55.31％,Q4扣非净利润为1.77亿,同比下降46％。

   报告期内,公司持续深化品牌形象、改造存量业态进而巩固区域龙头地位,同时收购南昌苏宁项目实现省外扩张。品牌形象方面,公司规范武商MALL、武商梦时代、武商城市奥莱、武商超市、武商汇、武商里六大体系,并完成武商家族系列品牌标识设计及导视标识一体化应用;同时塑造武商全新IP—"微笑天使"江豚城市雕塑。业态改革方面,梦时代项目工程进入收尾和验收冲刺阶段,室内乐园和冰雪乐园已按计划全面进场施工,"家庭欢聚社交平台"加速构建;公司推出"超市+生活方式街区"为主题的"武商里",补足武商MALL多元业态。同时2021年公司首次实现省外市场扩张,出资33亿元收购南昌苏宁广场项目,目前已完成主体结构封顶,项目施工稳步推进。

   投资建议:公司存量改革效果显现,若省外扩张推进顺利则未来成长可期。公司在商业物业基础夯实,并形成较好的门店梯队,次新门店保持较好增长,综合来看整体经营业绩相对稳健。当前阶段,公司积极推进内生改革,效果逐渐显现,毛利额保持平稳增加,同时公司新项目梦时代广场和南昌武商MALL项目稳妥推进,有望打开公司潜在的增长空间,随着新项目营收端的兑现,公司的经营利润有望迎来改善并逐渐增长,预计公司2022-2024年公司EPS分别为0.93/0.79和1.15元/股,维持"买入"评级。

   风险提示1、疫情之后居民消费能力受影响承压;

   2、公司新项目推进节奏和培育效果受阻。