光力科技(300480):业绩高速增长,半导体划片机放量值得期待-年度点评

事件:公司近期发布年报及一季报预告,2021年实现营收5.30亿元(yoy70.33％);归母净利润1.18亿元(yoy98.78％);同时发布2022Q1业绩预告,预计盈利1973.93-2368.71万元(yoy150％-200％),对此点评如下:

   国产化半导体划片机开始批量销售,控股ADT提供业绩弹性。2021年公司国产化半导体划片机8230开始批量销售;ADT在2021年实现收入2.16亿元,自5月份开始并表,2021年5-12月纳入上市公司层面的收入为1.57亿元,据此前披露的业绩预增公告,约增加6000万元净利润(其中4200万元为长期股权投资在合并层面按公允价值重新计量所致,为非经常性损益)。若剔除该项非经,归母净利润相较2020年增长29％,显示公司主体(本土+ADT)经营情况呈现良好态势。

   新增产能即将达产,2022年为国产化半导体划片机放量之年。公司产能规划500台/年的郑州航空港区基地即将于2022年中正式达产,老厂房也在不断扩充产能,将缓解2021年的产能瓶颈。面向第三代半导体应用材料的高端切割设备6110(半自动单轴切割划片机)产品亦在稳步推进。此外,核心零部件空气主轴国产化进展持续进行,有望缓解产能瓶颈,推动降本增效,同时凭借其优异的特性在晶圆表面CMP平坦化设备、超薄晶圆研磨减薄设备、汽车喷漆、光学玻璃研磨等领域也有较多应用,有望进一步打开成长空间。

   重申投资逻辑:(1)半导体晶圆划片机全球市场空间约60亿,国内除ADT占不到5％的份额,均由DISCO等海外厂商占据,国产替代空间广阔;(2)海外对标:日本DISCO聚焦半导体切、削、磨三大工艺,115亿收入,支撑700多亿人民币市值;(3)光力三次海外并购且顺利整合,兼具品牌、技术、供应链,本土化机型有望放量。投资建议与评级:预计公司2022-2024年净利润分别为2.2/3.29/4.31亿,对应PE分别为32x、22x、17x,继续给予"买入"评级。

   风险提示:新品交付不及预期;行业需求不及预期