华锦股份(000059):油价上涨、需求复苏,2021年归母净利润改善-公司年报点评

2021年归母净利润改善。2021年,公司实现营业收入385.52亿元,同比+26.66％;实现归母净利润8.94亿元,同比+175.47％;基本每股收益0.56元,加权平均净资产收益率6.43％。其中,1Q21-4Q21归母净利润5.33亿元、1.66亿元、-1.78亿元、3.72亿元,3Q21出现亏损主要由于为确保生产装置安全有效运行,公司对石化及配套公用工程生产装置进行三年一次例行停车检修,对经营业绩产生一定的影响。公司拟每10股派发现金红利2.18元(含税)。

   油价上涨、需求复苏,石化业务毛利大幅改善。2021年,在需求复苏、OPEC+维持减产的作用下,原油市场供需改善,油价震荡上行。石化业务毛利明显改善,2021年公司加工原油770万吨,石化板块实现毛利63.26亿元,同比增长32.90亿元。?

   化肥板块效益大幅增长。新疆化肥中石油输气管线项目建成投用,锦天化合成氨装置A级连续天数建厂以来首次超过500天,累计生产尿素138万吨,经营业绩创历史最好水平。2021年公司化肥板块实现毛利11.67亿元,同比增长8.09亿元。

   沥青板块增产增效。北沥公司沥青及基础油等主要产品产量达到221万吨,同比增加15万吨;北沥公司全年实现净利润1.90亿元,同比增加1亿元。?

   检修导致管理费用增加。2021年公司生产装置进行了三年一次的例行检修,管理费用同比增加3.40亿元。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.8亿元、10.4亿元和11.3亿元,EPS分别为0.49、0.65、0.70元,2022年BPS为9.23元。参考可比公司估值水平,给予其2022年0.75-0.85倍PB,对应合理价值区间6.92-7.85元(对应2022年PE14-16倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。