雷曼光电(300162):业绩持续高增长,新兴市场开拓值得期待-公司动态点评

事件:公司公布2022年一季报,2022Q1公司实现营收2.91亿元,同比增长28.65％,环比下降23.42％;实现归母净利润801.28万元,同比增长105.35％,环比增长241.26％。

   2022Q1营收同比高增长,国内外市场不断开拓:国内市场方面,公司持续加大国内市场覆盖力度,优化国内业务组织架构管理,创新营销组合策略,补足补强区域销售力量,但由于国内局部地区疫情反复,产业链上下游部分工厂阶段性停工停产,物流运输不时受限,国内部分项目的开拓、招投标及施工有所延迟,导致一季度国内业务业绩承压。海外市场方面,下游需求稳步提升,公司持续巩固并扩大现有海外营销网络,延伸海外产品线,扩大海外市场份额,国际市场实现总营收2.23亿元,同比增长60.29％,其中国际显示业务同比增长77.48％,国际照明业务同比增长43.08％。成为公司Q1业绩增长的重要引擎。

   定增加速COB扩产,助力公司长远发展:公司拟定增募集资金6.89亿元,主要用于COB超高清显示改扩建项目和补充流动资金。项目总投资5.40亿元,建设期为24个月,项目从T1年开始投产,预计当年实现达产12％,至T5年全部达产,完全达产后预计可实现年收入约11.47亿元,项目投资税后内部收益率为16.07％。公司通过定增募集资金扩大COB显示产品产能,将提高COB高毛利产品比重,产品结构将进一步优化。此外,随着公司COB显示产品产能增加,规模效益和供货能力将进一步提高,在小间距LED市场的份额有望进一步提高,持续巩固LED行业领先地位。

   小间距LED显示步入快速增长期,COB显示市占率有望持续提升:目前小间距LED显示产品正处在快速发展期,有望持续拉动LED显示市场规模增长。根据奥维云网数据,2019年-2021年,国内小间距LED显示屏市场规模分别为103.7亿元/118亿元/181.5亿元,同比增速分别为55.2％/13.79％/53.90％。据奥维云网数据,2019年点间距为2.5mm-2.1mm的小间距产品收入同比降低4.9％,而点间距为1.4mm-1.2mm的小间距产品同比增长了64.2％。在P1.0以下微间距显示市场中,COB是核心的技术路线之一,显示效果及成本优势逐步显现,在小间距LED显示屏市场的占有率也逐步提升。公司COB技术领先,有望持续受益小间距显示市场扩容。

   维持"买入"评级:我们看好公司COB技术持续领先,随着未来超小间距市场渗透率加速提升,在P1.0以下COB封装有望成为未来主流发展方向,公司具备明显先发优势。预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.69/1.01/1.36亿元,EPS为0.20/0.29/0.39元,对应PE分别34X、23X、17X。

   风险提示:市场需求不及预期,小间距LED显示屏渗透率不及预期,产能爬坡不及预期,公司产品推广进度不及预期。