江苏索普(600746):Q1业绩略超预期,公司拟投资建设碳酸二甲酯项目-公司信息更新报告

业绩略超预期,拟建设碳酸二甲酯项目打开成长空间,维持"买入"评级

   根据公司业绩报告,2022年Q1公司实现营业收入20.73亿元,同比+23.44％,实现归母净利润4.08亿元,同比-25.30％,环比+62.15％。2022年Q1,公司结束醋酸装置检修,产品销量恢复。同时醋酸价格仍维持相对高位,煤炭价格环比有所下降,公司醋酸盈利仍然较高,业绩略超预期。我们维持公司2022-2024年盈利预测,预计公司归母净利润分别为20.45、19.81、18.67亿元,EPS分别为1.75、1.70、1.60元,当前股价对应PE为7.6、7.9、8.4倍。公司拟投资建设20万吨碳酸二甲酯项目,打开未来成长空间,维持"买入"评级。

   2022年Q1醋酸行业成本端及供需两端均承压运行,公司盈利同比下滑

   根据公司公告,2022年Q1公司煤炭不含税采购均价为963元/吨,同比+53.80％,环比-30.49％,醋酸成本同比大幅上升。公司醋酸的不含税销售均价为4,418元/吨,同比-1.25％,环比-26.43％。Q1广西华谊70万吨醋酸新增产能投产,行业供给环比、同比增加。受大型活动及春节因素影响,下游开工率不足,需求承压,醋酸价格环比下降。目前受疫情影响,下游需求仍然较弱,同时影响物流运输,醋酸库存处于历史高位,价格承压下行。但2021年以来,醋酸外需较强,同时2022年几无新增产能,若未来内需、运输恢复,醋酸仍有望上涨。随着东普新材料并表,Q1公司烧碱同比量价齐升,为公司贡献业绩增量。

   公司拟投资21.81亿元建设年产20万吨碳酸二甲酯项目,打开未来成长空间

   为丰富产品种类,拓展新材料产业,公司全资子公司聚酯科技拟投资21.81亿元建设年产20万吨碳酸二甲酯项目,包括年产10万吨工业级碳酸二甲酯及年产10万吨电子级碳酸二甲酯,项目建设周期预计为30个月。同时公司定增募投项目有望于2022年年内竣工,未来助力公司补足合成气及甲醇产能,进一步发挥醋酸产能,降低醋酸成本。未来随着定增募投项目及碳酸二甲酯项目投产,公司盈利能力将进一步增长,坚定看好公司长期成长。

   风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。