黄河旋风(600172):21年报业绩略高于业绩预告,积极进行培育钻石扩产-年报点评

事件:公司发布2021年报,21年公司实现收入26.52亿元,同比增长8.24％;实现归母净利润4302万元,同比增长104.39％;扣非后归母净利润1.15亿元,同比增长118.29％;归母净利润及扣非均略高于此前业绩预告。

   培育钻石前景广阔,公司积极扩产。疫情后天然钻石的供应受到明显影响,尤其一些小矿,根据贝恩数据,21年天然钻石毛坯产量1.16亿克拉,仅增长5％,比疫情前19年的1.39亿克拉还低16.5％。但全球的钻石毛坯销售已在21年达到1.37亿克拉、超过19年的1.35亿克拉。钻石行业整体的这种供不应求,也加速了培育钻石行业发展。根据印度进出口网站数据,22年1-3月印度累计进口培育钻毛石5.11亿美元,同比增长105％,我们预计培育钻石行业在多方面因素共振下、将持续高速增长态势。公司能稳定产出高色高净的培育钻石毛坯,产品达全球领先水平,正在积极扩产;年报显示,21年末公司固定资产52.2亿元(三季度末为42.14亿元),21年公司"购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金"6.17亿元。

   经营质量良好,财务端有望优化。Q4单季度公司毛利率30.34％,环比上季度+0.94pct,我们预计随着后续公司产能利用率提升,毛利率仍有优化空间。期间费用里最重要的仍是财务费用,Q4单季度公司财务费率11.27％,21年公司产生经营活动净现金流9.79亿元、同比+128％,随着公司经营向好、定增补充资金后,财务费用将得以下降。

   大股东拟全额认购定增,彰显信心。今年4月公司发布2022年度非公开发行预案,"黄河昶晟控股"将全部认购,募集资金总额不低于8亿元、不超过10.5亿元,发行价格7.14元/股。昶晟控股系上市公司控股股东黄河实业的全资子公司,此次定增前,公司实控人乔秋生先生合计持有上市公司20.36％股权;按本次定增上限算,乔秋生先生的持股比例将上升至27.73％,展现了实控人对未来发展信心。

   盈利预测与投资建议:预计2022年-2024年公司营业收入分别为33.03亿元、40.45亿元、51.66亿元,归母净利润分别为4.05亿元、6.11亿元和9.43亿元,对应EPS分别为0.28元、0.42元和0.65元。维持"买入"评级,6个月目标价12.60元,相当于23年30倍动态市盈率。

   风险提示:培育钻石行业发展不及预期,行业竞争加剧。