透景生命(300642):21年业绩实现较快增长,22年一季度因疫情承压-2021年报及2022年一季报点评

事项:

   公司发布2021年报及2022一季报。2021年,公司收入为6.55亿元(+33.70％),归母净利润为1.61亿元(+33.62％),扣非净利润为1.23亿元(+24.04％)。2022Q1,公司收入为1.45亿元(+22.30％),归母净利润为527万元(-77.10％),扣非净利润为307万元(-85.51％)。

   评论:

   21年报:国内三级医院覆盖率不断提升,海外收入高速增长。公司收入为6.55亿元(+33.70％)。分产品线来看,公司IVD试剂收入为5.62亿元(+34.82％),IVD仪器收入为0.88亿元(+31.13％)。分地区来看,国内收入为6.10亿元(+26.69％),截至21年公司覆盖终端客户1500余家,三级医院占医院客户的71％,三级医院覆盖率不断提升,21年新开拓三级医院客户超过150家;海外收入为0.45亿元(+434％),海外收入的高增长与公司加大海外市场投入及推广新冠产品有关,公司21年新冠、呼吸道、心脏标志物等27个产品新获得CE认证。公司营销队伍持续扩大,截至21年底营销人员达到260余人。此外,21年公司收入较2019年增长48.28％,业绩考核指标满足第一个行权期/解除限制性的触发值,因股权激励实施导致管理费用率略有提升。21年整体毛利率和净利率保持稳定。

   22年一季报:受疫情影响公司业绩承压。22年一季度公司实现营业收入1.45亿元(+22.30％)。由于疫情影响,公司主要产品肿瘤相关检测产品,在北京和广东等市场的体检客户和医院客户采购大幅减少。公司虽增加了新冠检测所需的配套仪器和耗材的市场推广,但由于配套仪器和耗材的毛利率远低于公司的自主检测试剂产品,因此净利润同比大幅减少。

   投资建议:基于疫情影响,我们下调盈利预测,预计公司22-24年归母净利润分别为1.94、2.44和3.06亿元(原22-23年预测值为2.08和2.73亿元),同比增长20.5％、25.5％和25.6％,EPS分别为1.18、1.49和1.87元,当前股价对应2022-2024年PE分别为19、15、12倍。根据DCF模型测算,公司合理市值为55亿元,对应目标价为33元。维持"推荐"评级。

   风险提示:1、流式荧光自免检测、化学发光检测、甲基化业务放量不达预期;2、流式荧光仪、化学发光仪、流水线等装机不达预期;3、营销改革效果不达预期。