山石网科(688030):渠道拓展带动收入高速增长,产品升级提升毛利率水平-年度点评

事件:公司发布2021年度报告及2022年一季度报告,2021年实现营收10.27亿元,同比增长41.57％;实现归母净利润0.76亿元,同比增长25.39％。2022年一季度公司实现营收1.45亿元,同比增长52.97％,实现归母净利润-0.72亿元。

   渠道拓展带动收入高速增长,产品升级提升毛利率水平。一方面,尽管受到疫情影响,政府在安全支出预算缩减,但在运营商、金融等行业支出仍保持增长趋势,而公司以金融、运营商、互联网等行业客户进行重点开拓,累计交付200余个重点项目,支撑其收入端高速增长;另一方面,公司渠道队伍建设获得显著成效,截止21年,公司渠道代理商签约数量达到2300余家,为公司持续贡献收入。同时,得益于产品的升级和成本端的优化,公司占比较高的边界安全产品毛利率较上年同期有所提升,带动公司整体毛利率提高了4.33pct。

   持续深耕边界安全、云安全、数据安全等领域。1)边界安全产品:在原有产品迭代的同时,发布A系列智能下一代防火墙、面向运营商5G应用场景的新一代数据中心防火墙、网络入侵检测/防御系统v4.0版本等多款产品。2)云安全:山石云·界完成与华为云平台的对接与上线,完成了移动云的上架;山石云·格已形成对华为、华三、VMware三大主流虚拟化平台的覆盖;山石云·池一体机全新发布,能够满足用户等保2.0的合规需求。)数据安全:发布山石网科数据安全综合治理平台,且其数据库审计及防护系统目前已达30种。

   投资建议:预计22/23年实现收入13.40/17.28亿元,实现归母净利润0.98/1.37亿元;EPS分别为0.54/0.76元;PE分别为32.68/23.34倍,给予公司"推荐"评级。

   风险提示:营收增速不及预期;行业竞争加剧的风险;政策落地不达预期的风险。