东易日盛(002713):1Q22净利润同降11％,关注后续经营改善-一季点评

1Q22业绩低于市场预期公司公布1Q22业绩:实现收入3.7亿元,同比下降23.4％,归母净利润亏损2.4亿元,同比下降10.7％,扣非净利润亏损2.5亿元,同比下降12.7％,业绩表现低于市场预期,我们预计1Q22亏损扩大主要由于部分地区受疫情影响,未来持续关注公司经营业绩改善。

   发展趋势1、受到疫情影响,1Q22新签订单有所下滑。公司截止1Q22累计已签约未完工订单(不含已完工部分)17.9亿元,其中家装/精工装/公装业务分别为15.2/1.0/1.8亿元;公司2022年一季度新签订单合计8.7亿元,同比下降23.3％,其中家装/精工装/公装业务分别为8.4/0.1/0.2亿元,分别同比下降13.3％/86.5％/73.1％。

   2、毛利率小幅下降,期间费用率上升显著,关注后续盈利能力改善情况。

   公司1Q22毛利率32.8％,同减0.7ppt。1Q22销售费用率为84.4％,同增34.9ppt,管理+研发费用率为35.8％,同增9.4ppt,财务费用率为1.7％,同增0.8ppt,综合影响下,公司1Q22净利率为-65.1％,同减20ppt。

   3、渠道+业务模式不断迭代,数字化赋能助力业绩逐步复苏。1)渠道建设:公司通过布局以客户体验为中心的线下零售大店+线上新兴渠道,助力市场开拓,我们预计将进一步提高公司市占率和品牌力影响;2)业务模式:公司持续加大推进"三好整装"的业务模式,以数字化能力+大店模式+供应链整合能力为基础,提高整装业务竞争力,满足多层次客群的消费需求,快速扩大整装业务的增量规模;3)数字化改革:公司运用数字化、信息化等技术手段联通家装全业务,实现全链条数字化运营管理,通过强化对工程阶段的控制与管理,智能化生产效率的提升,精细化供应链运营,实现项目良好交付,我们预计随着数字化改革不断深入,将有利于逐步缩短施工工期并精准材料用量,提高人效,实现降本增效。

   盈利预测与估值考虑到部分地区疫情影响公司施工进度,以及业务持续调整,我们下调2022/2023年归母净利润预测20％/11％至1.3/1.6亿元,当前股价对应2022/2023年19倍/16倍市盈率,维持跑赢行业评级,考虑到公司数字化改革效果未来将逐步体现,我们下调目标价7％至7元,对应2022/2023年22/19倍,较当前股价有16％的上行空间。

   风险部分地区疫情影响,地产调控超预期,行业竞争进一步加剧。