大亚圣象(000910):一季度由盈转亏,看好疫情后需求回暖-2022年一季报点评

公司发布2022年一季度报告。公司2022年一季度实现营收13.23亿元(-6.16％),归母净利润-0.22亿元(-130.88％),扣非归母净利润-0.32亿元(-148.32％)。

   一季度房地产行业开局平淡,老旧小区改造或可带动木地板市场需求。

   2022年1-3月份,全国房屋竣工面积16,929万平方米,同比下降11.50％,受竣工需求下滑及疫情影响,家装建材全年开局平淡。据中国林产工业协会统计,2021年中国具有一定规模企业的木竹地板总销量约4.13亿平方米,同比增长约0.39％。木地板主要用于城镇房产的装修,中国房地产存量市场巨大,二手房交易直接带动了房地产二次装修和木地板需求,而自住房超过一定使用期限后也有重新铺设地板的需求。国务院印发实施的《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》指出:力争2025年底前基本完成2000年底前建成的需改造城镇老旧小区的改造任务,对廉租住房、公共租赁住房、改造棚户区居民住房、改造农村危房及游牧民定居等领域的投入,或将带动木地板市场新增需求。

   费用率小幅上升,负债率小幅下降,资产质量进一步优化。费用率方面,2022Q1公司期间费用率为24.82％(+1.62pct),销售费用率为9.34％(-0.07pct),管理费用率为12.93％(+1.63pct),研发费用率为2.16％(+0.25pct),财务费用率为0.39％(-0.19pct)。盈利能力方面,2022Q1公司销售毛利率为22.96％(-6.38pct),销售净利率为-2.14％(-7.00pct),毛利率有所下滑可能是受人造板产能利用率仍然不高、和材料价格上涨影响。2022Q1公司经营性现金流净额为-0.52亿元(+42.92％),资产负债率32.30％(-2.45pct),在手货币现金为21.46亿元(+14.95％),整体表现仍然稳健。

   投资建议:2022年一季度疫情较为反复,下游地产需求不足,加上原材料成本上升等因素使得一季度业绩下滑。作为中国人造板行业的龙头企业,大亚圣象以地板和人造板为核心,目前拥有年产8,000万平方米的地板生产能力以及年产155万立方米的中高密度板和刨花板生产能力,具备规模化的生产能力与较强的市场竞争力,预测二季度起下游需求复苏将使公司业绩有望回升。预计2022-2024年,公司营收分别为94.94、103.39、113.01亿元,归母净利润分别为7.02、7.90、8.75亿元,对应PE分别为6.81、6.05、5.46倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:地产需求不及预期,原材料价格大涨等。