天华超净(300390):Q1业绩符合预期,Manono项目取得积极进展-一季点评

事件:4月29日,公司披露2022年一季报,2022Q1实现营收33.87亿元,同环比+407％/+215％;归母净利润15.18亿元,同环比+939％/+321％,扣非归母净利润15.12亿元,同环比+1260％/+317％。

   Q1业绩大增主因氢氧化锂量价齐升和低价库存锂精矿。

   1)量:公司现有天宜一期+二期两条氢氧化锂产线,合计产能5万吨/年,全年产量约4.4万吨。根据公司天宜一二期项目排产节奏,预计Q1氢氧化锂产量约1万吨,加上2021年底约0.14万吨库存,预计销量约1.1万吨。

   2)价:根据百川盈孚,2022Q1氢氧化锂均价33.5万元/吨(含税),环比+80.69％;假设单吨氢氧化锂消耗7.2万吨锂精矿,预计Q1氢氧化锂单吨净利润约18亿元/吨,锂盐业务归母净利润约14.5亿元,其他业务预计归母净利润约0.5亿。

   各大项目梯次展开,年内江安一期+宜春一期有望实现投产。目前公司规划并表氢氧化锂产能达16万吨,包括现有5万吨(75％权益)+江安5万吨(75％权益)+甘眉6万吨(全资),另与宁德合资宜春建设10万吨碳酸锂产能(10％权益),总权益产能达14.5万吨,其中江安一期2.5万吨＆宜春一期5万吨有望年内实现投产。公司自2020年切入锂板块至今,各项目投产速度与投资成本均处于同行领先水平,并依托宁德切入产业核心供应链,未来具备成长为国内锂盐一线企业潜质。

   Manono项目已满足采矿证批复条件,公司精矿来料保障有望提升。4月13日,AVZ发布公告称已获得刚果(金)矿业部对项目终可研(DFS)积极的技术意见表态,目前Manono项目已满足采矿证批复的所有条件(采矿证正在申请中),根据2020年发布的终可研(DFS),项目从EPC承包合同签订-首批锂精矿交付仅需18个月,可推测若2022上半年项目开工,则有望在2023年底投产,根据关联公司天华时代与AVZ签订协议,天华时代可获得Manono项目50％锂精矿包销权,公司锂精矿合计包销量将达到101.5-104.5万吨,基本覆盖并表16万吨氢氧化锂产能规划。投资建议:预计2022-2024年公司营业收入为185.6、248.1、307.9亿元,归母净利润40.7、73.3、103.5亿元,EPS为6.9、12.5、17.6元/股,对应PE分别为8.8/4.9/3.5倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:氢氧化锂产品价格波动风险,疫情影响终端需求风险,产能投产不及预期风险。