华孚时尚(002042):数智化落地见成效,下游拓展拥抱产业互联-年报点评报告

2021年营收167.08亿同增17.4％,归母净利5.70亿元扭亏21年公司收入167.08亿元,同比增长17.4％,主要系21年全球服饰消费继续恢复性增长,南亚及东南亚疫情反复使部分海外订单回流国内。其中21Q1-4总营收及增速分别为38.45亿(+66.7％)、47.1亿(+44.9％)、41.6亿(+34.1％)、39.93亿(-28.3％)。2022Q1营收41.47亿元,同比增长7.9％。

   21年归母净利5.70亿元,扭亏,主要系21年原材料价格波动上行,同时公司产能利用率提升,通过数智化工厂建设提升生产效率,产品毛利率提升。其中21Q1-4归母净利及增速分别为1.31亿(+531.0％)、1.7亿(+207.2％)、1.44亿(+364.9％)、1.24亿(+162.0％)。2022Q1归母净利1.50亿元,同比增长14.4％。

   2021年扣非归母净利3.52亿元,扭亏。22Q1扣非归母净利1.32亿元,同比增长126.4％,主要系非经常性损益减少所致。

   收入:纱线、网链业务保持较快增长,袜制品业务新起航分产品看,2021年纱线业务收入66.31亿元(占总39.7％),同比增长16.2％;

   网链业务收入96.55亿元(占总57.8％),同比增长16.3％;袜制品业务收入2.69亿元(占总1.6％),同比增长79.9％。

   分地区看,2021年境外主营业务收入21.84亿元(占总13.1％),同比增长68.5％;境内主营业务收入144.13亿元(占总86.3％),同比增长12.1％;

   其他收入1.11亿元(占总0.7％),同比增长51.5％。

   盈利能力迅速回升,费控效果显著公司毛利率同比增长8.1pct至9.6％;22Q1毛利率10.3％,同比增长2.7pct。

   21年归母净利率同比增长6.5pct至3.4％,较19年增长0.9pct;22Q1归母净利率3.6％,同比增长0.2pct。

   费率方面,21年费控效果显著,期间费率5.7％(-0.7pct)继续减少。21年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7％(+0.1pct),2.3％(-0.2pct),0.8％(-0.01pct),1.9％(-0.5％)。其中销售费用增长主要系电商平台服务费增长所致。22Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9％(-0.5pct)、2.2％(-0.04pct)、0.9％(+0.1pct)、1.9％(+0.8pct)。

   调整盈利预测,维持买入评级。考虑当前业内订单存在一定向东南亚转移趋势,同时考虑公司纱线、网链业务稳健增长,袜业态势良好,数智化或带动盈利能力提升,我们预计公司2022-24年EPS分别为0.35、0.39、0.43元/股(22-23年原值为0.39、0.45元/股),PE分别为9.98、9.04、8.19倍。

   风险提示:原材料价格波动,人民币汇率波动,疫情反复,国际政治博弈带来订单波动,人民币汇率波动等风险。