国投资本(600061):安信证券期内投行业务表现较好,但投资拖累整体业绩-公司季报点评

【事件】2022年一季度业绩:实现营业收入39.3亿元,同比+9.9％;归母净利润6364万元,同比-94.1％;归母净资产494.57亿元,较年初+0.1％;EPS0.01元,ROE0.08％。?金融科技赋能财富管理转型,2021年一季度手续费及佣金收入+11％。2022年一季度手续费及佣金收入18.24亿元,同比+11％。2022年一季度全市场交投活跃,全市场日均股基交易额10760亿元,同比+7.2％,两融余额16728亿元,同比+1.1％,较年初-8.7％。2021年全年代销金融产品收入5.15亿元,同比+35.5％,占经纪业务收入13％。安信证券代销金融产品规模2102亿元,同比+169％。公司两融余额457亿元,同比+11％,市场份额2.49％。

   22年一季度安信证券投行承销规模大幅增增加。2022年一季度,安信证券股权业务承销规模同比+207.1％,债券业务承销规模同比+74.7％。股权主承销规模49.9亿元,排名第14;其中IPO3家,募资规模27亿元;再融资4家,承销规模23亿元。债券主承销规模141亿元,排名第27;其中公司债、金融债、企业债规模分别为67亿元、60亿元、8亿元。安信证券IPO储备项目26家,排名第15,其中两市主板6家,北交所7家,科创板9家,创业板4家。

   资管业务主动管理规模占比显著提升,借助产品创新不断丰富产品线。2021年末,安信证券资产管理规模982亿元,同比-25.9％,其中主动管理规模649亿元,同比+12.9％,主动管理占比大幅提升23pct至66％。安信资管持续加大产品开发和创新能力建设,推出场外衍生品策略产品、定制FOF、固收+系列等新策略产品,进一步完善产品线。

   一季度由于市场波动较大,投资表现不佳。2022年一季度投资净亏损(含公允价值)12.0亿元,上年同期为净收益3.95亿元。21年股票市场波动较大,结构化行情加剧,投资业务收入随之大幅波动。安信证券坚持稳健的投资策略,有效控制投资风险,通过多资产多策略等方式降低资产波动。

   信托、基金、期货等业务共同发展。21年实现托管及其他业务佣金10.57亿元,同比+1.8％。国投泰康信托业务资产余额1601亿元,同比-4.43％。其中,主动管理信托业务规模1013亿元,同比+2.2％。公司实现基金管理业务收入7.6亿元,同比+54.3％。国投瑞银管理各类资产规模约2508亿元,同比+75％,公募基金规模1635.7亿元,同比+48％。国投安信期货实现营业净收入22.40亿元,同比增长27.98％;净利润4.31亿元,同比增长53.75％,行业排名第8名。

   【投资建议】我们预计公司2022-2024E年EPS为0.59、0.61、0.64元,BVPS为10.61、11.10、11.61元。根据分部估值法,公司2022E合理市值为474.88-511.34亿元,对应合理价值区间7.39-7.96元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:经纪业务面临量价双杀的风险;注册制推行受阻;市场持续低迷,资本中介业务增速放缓或继续下滑。