鸿利智汇(300219):短期因素影响Q1业绩,Mini LED放量在即-2021年报和2022一季报点评

维持"增持"评级。考虑疫情以及海外突发性政治事件对区域需求的短期性抑制,我们下调公司2022-24年的EPS预期至0.57(-0.15)元、0.8(-0.17)元和1.02元。参考国内主要LED封装企业估值情况,我们给予公司2022年25倍的PE估值,下调目标价至14.25(-7.35)元。

   21年业绩亮眼,短期因素抑制22Q1。2021全年及2022年Q1,公司实现收入分别为40.75亿元和8.37亿元,同比分别+30.4％和-2.27％;

   实现归母净利润分别为2.66亿元和0.54亿元,同比分别+186.6％和-13％。公司2021年业绩增幅较大,一方面是受益于行业回暖,公司销售规模同比增长显著;同时,转让子公司金材五金80％的股权贡献了一部分非经常性收益。Q1归母净利润同比下滑,一方面是受到区域疫情以及突发性政治事件的影响,一方面MiniLED大客户验厂周期拉长,公司MiniLED放量延迟,新厂折旧对毛利率有一定的抑制。

   MiniLED为重要增长点,传统封装业务将稳定扩容。MiniLED上,VR端的国际大客户放量有所延迟,但全年依旧乐观。此外,公司在其他VR客户以及其他产品上的布局也在快速推进,MiniLED放量在即;传统封装上,高端照明的下游需求较好,广州和江西基地扩产将助力公司稳定扩容;同时,宜善车灯的经营好转,亏损料将收窄。

   催化剂。MiniLED以及车用照明需求快速增长。

   风险提示。疫情反复影响需求,公司产能建设不达预期。