山石网科(688030):硬件为王,海外扬帆-2021年报及2022年一季报点评

维持增持评级,维持目标价37.50元。维持2022-2023(新增2024)年EPS预测为0.75/1.04/1.34元,维持目标价37.50元。

   一季度收入增速远超市场预期。公司2021年实现营收10.18亿元,同比增长41.54％,符合预期。2022年一季度实现营收1.45亿元,同比增长52.97％,远超市场预期。公司在组织架构的优化、技术的创新、销售队伍扩建、营销能力的提升以及产品和业务线的不断扩充得到了体现,全行业最高的一季度收入增速是公司综合竞争力全面改善的结果。

   海外业务表现亮眼。公司2021年把海外地区的开拓提升到非常高的高度,海外地区2021全年收入占比达到5％,同比增速106％,表现亮眼。预计2022年海外收入依然能够保持高增速。防火墙是全球通用的基础安全硬件,公司具备技术优势,因此拥有全球化扩张的基础。

   三维互锁经营制度效果明显。三维目标互锁,即形成"行业拓展+区域与渠道+产品业务"三个维度的互锁机制。公司各部门已基于三维互锁体系完成了架构调整,并确定了以金融、运营商、互联网、医疗、教育为代表的重点行业开拓目标,结合公司产品业务、销售区域的规划,制定相应的市场开拓计划。三维互锁制度能够提高公司拓展综合性大项目的能力,有利于在全国范围内推广复制具有标杆意义、行业典型的灯塔项目。

   风险提示:行业发展不及预期,政府IT预算缩减