洪都航空(600316):"教练机+导弹"双轮驱动,需求释放进入加速期-公司深度报告

"教练机+导弹"双主业协同发展。公司目前是国内唯一的同时具备初、中、高全谱系教练机研制能力的企业,初级教练机"CJ6"、基础教练机"教8"、高级教练机"教10"的产品体系,层次分明、训练阶段衔接合理,能有效满足对飞行员培养高效训练、使用经济的要求。2019年公司与洪都集团进行资产置换,置入盈利能力较强导弹业务,同时将零部件制造业务置出,实现了低效资产出清,打造了以"教练机+导弹"两大业务为主的双轮驱动模式。

   空军装备加速列装,教练机需求强劲。我国空军建设进入加速期,以歼10、歼20为代表的先进战机加速列装,不断缩小与美国空军的装备差距,但先进空军装备的战斗力发挥需要匹配之相应的高素质飞行员,因此我国空军飞行员人才的培养也要同步加速推进,必须配备与之相对应的教练机体系,在教练机数量和结构上达到与美国同等水平。我国空军培训体系正由传统的"三级四阶段"向"两机三级"模式转变,公司作为我国教练机研制的摇篮,研制的高级教练机"教10"能够很好的满足先进战机训练需求。而"初教6"作为飞行训练必备机型,未来仍将有大量采购需求。

   加强实战化演练,导弹消耗加快。导弹在现代国防建设中起到关键性作用,近年我国国防支出稳步增长,保障了军队武器装备的采购。新形势下,中央军委指出要坚持聚焦备战打仗、实战实训,促进了武器装备消耗,以及升级换代的需求。公司旗下洪都660所作为航空工业集团内两家导弹研究所之一,长期承担我国空面导弹研制任务,而飞龙机械厂是我国空面导弹龙头企业,通过"厂所合一"实现研发与生产协同,打造了鹰击、海鹰、上游、天龙等系列在内的岸舰、舰舰、空舰巡航导弹。

   投资建议:公司实施"机弹合一"的双轮业务驱动,在空军先进装备加速列装及练兵备战常态化背景下,教练机及导弹需求加速释放。预计2022-2024年公司归母净利润增速分别为44.13％、34.26％、28.56％,EPS分别为0.32/0.53/0.79元/股,对应当前股价的PE为70/43/28倍,考虑年初以来板块整体回调,下调目标价至32.0元,维持"买入"评级。

   风险提示:"两机三级"模式推进不及预期;业绩预测不达预期