首钢股份(000959):高端产品占比提升,盈利能力显著增强-2021年报暨2022年一季报点评

本报告导读:公司2021、2022Q1业绩符合预期。公司坚持优化产品结构,随着其新建的高端电工钢产能逐步释放,公司盈利能力将进一步提升。

   投资要点:维持"增持"评级。

   公司2021年、2022Q1实现营收1340、318亿元,分别同比升68％、877％％;实现归母净利润70.14、1054亿元,分别同比增293、098％％,业绩符合预期。我们维持公司2223年EPS预测为1.04/1.10元,新增2024年EPS预测为1.15元,对应2224年归母净利润分别为80838507/8900亿元,维持目标价798元,维持"增持"评级。

   产品结构持续优化盈利能力显著提升。汽车板方面,21年公司汽车板产量同比增约5％5％,其中镀锌、高强、外板等高端产品产量同比分别增18、20、14％％;电工钢方面1921年公司高端电工钢占比分别为34、40、482022Q1占比进一步升至50。21年公司销售毛利率、净利率分别升2.93、3.19个百分点。公司产品结构持续优化,盈利能力不断提升。

   原料供应稳定成本优势显著。铁矿方面,公司控股股东首钢集团在国内外拥有铁精粉产能约2400万吨年,其在建的马城铁矿23年投产后,铁精粉产能将新增700万吨年;煤焦方面,公司参股的迁安中化、西山焦化,及首钢集团参股的首钢福山资源集团可为公司供给焦炭、煤炭。在原料价格大幅上涨的背景下,公司原料供应稳定,原料采购成本优势显著。

   电工钢产能扩张,高端产品占比提升。公司在建高端电工钢产能将逐步投产,预计22年6月公司将新增高牌号无取向电工钢产能35万吨年;

   2023Q1公司将新增超薄规格高磁感取向电工钢产能9万吨年。预计至25年,公司高端电工钢占比将升至70以上,将显著拉升公司盈利能力。

   风险提示在建产能投产延期原材料价格大幅上涨。