恒星科技(002132):回购增强信心,金刚线毛利率较高-事件点评

事件:公司发布回购股份报告书:拟使用不低于人民币5,000万元(含),不超过人民币10,000万元(含)进行股份回购;回购股份价格不超过人民币10.00元/股(含)。

   点评:

   回购彰显管理层信心:此次回购金额为0.5-1.0亿元,价格不超过10元/股,相对于2022年5月13日股价5.27元来说,本次回购价格彰显了公司管理层对自身经营逐步向好情况的信心。

   金刚线:出货量产量逐季提升,毛利率53.7％。1)公司投资者交流纪要中披露,2022Q1金刚线销售量为300多万公里。截至2022年5月,公司金刚线月产能已达180万公里,并有望在6月份达到200万公里。而公司2021年产能位于行业第二,而2022年底公司有望达到产能4600万吨,同比增速高达283％,居于行业第一。我们预测,2022Q2-Q4出货量将逐季提升,2022年全年产量将达到2800-3000万公里,同比增长220％+。2)毛利率快速提升,直逼头部企业。公司一季报中披露,公司金刚线产品综合毛利率达到53.74％,处于行业内第一梯队。后续随着规模效应,毛利率有望进一步提升。

   有机硅:快速上量,开拓新的利润增长空间。有机硅项目今年3月中旬试产出符合客户需求的产品,一季度营业收入4000余万,产能利用率20％左右。公司在投资者调研纪要中表示:公司有机硅产品计划2022年末达到设计产能(12万吨)的70％-80％。根据百川盈孚最新数据,目前有机硅售价2.6-2.7万元/吨,行业吨毛利在7000元左右,未来公司项目运行稳定后将贡献可观的利润增量。

   传统业务:受益需求回升+成本下降,盈利弹性较大。公司2022Q1业绩同比下滑,主要受疫情和成本影响。2021年公司金属制品产能43万吨,后续仍有20万吨预应力钢绞线在建产能,随着后续疫情恢复带来需求回升,以及成本端钢价下跌,公司盈利弹性不容小觑。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司2022-2024年收入分别为:60/95/99亿元,同比增长78％/58％/4％;基于公司2022Q1业绩,我们将公司2022-2023年归母净利润由7.9/10.0亿元调整为4.8/9.9亿元,即2022-2024年归母净利润为4.8/9.9/10.5亿元,同比增长239％/108％/7％,对应PE分别为15.5/7.5/7.0x。考虑公司金刚线逐步放量且盈利能力增强,金刚线业务利润占比有望超过50％,则对标金刚线同业,公司显著被低估,因此维持公司"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动;项目推进不及预期;疫情反复。