天华超净(300390):卡位布局氢氧化锂赛道,锂盐新秀成长可期-深度点评

与宁德时代深入合作,战略布局锂电材料业务天华超净起步于防静电超净技术产品,而后逐渐布局医疗器械,于2018年与宁德时代等合资设立天宜锂业正式进军锂电行业。天宜锂业与宁德时代签订合作协议,宁德时代优先向天宜锂业采购锂盐产品,天宜锂业优先满足宁德时代采购需求并保障供应。此外,公司与宁德时代拟合资投建10万吨碳酸锂冶炼产能项目,进一步加大双方合作力度。宁德时代作为国内领先的动力电池和储能系统生产商,公司有望乘宁德之风,切入全球锂电核心供应链。

   上游资源保供+冶炼项目加速建设,锂盐产能释放可期1)资源端,公司提前布局锂精矿,通过投资上游锂资源公司及签订长期采购协议,形成稳定、优质的原材料供应体系,目前已经与AMG、Pilbara、AVZ、GL1、Premier、QXR达成合作,公司资源端保供能力位于同行业领先水平。2)冶炼端,目前天宜锂业一期年产2万吨电池级氢氧化锂项目产能完全释放,22年技改完成后将新增0.5万吨产能,二期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目进入试生产阶段并产出合格产品;江安县年产5万吨+甘眉工业园区年产6万吨项目计划于2024年年底全部建成竣工。年产10万吨碳酸锂项目预计于年内完成5万吨碳酸锂产能,2023年年底完成剩余5万吨碳酸锂产能。随着各项目建设落地以及产能全部释放后,公司锂盐总产能预计达26万吨/年,权益锂盐产能达14.5万吨/年,正式跻身锂行业第一梯队。

   供需矛盾短期难解下锂价维持高位,公司有望充分受益在各国政策推动下,全球电动化加速,新能源汽车市场需求保持强劲。但锂市场供应偏紧局面短期难解,全球在产锂资源多被长单锁定,盐湖锂产能短期难以大规模释放。新能源产业链持续高景气下,供需错配格局短期难以发生改变,预计锂价有望长期维持高位运行。公司通过推进锂盐产能释放,积极抢占锂盐市场。同时公司不断布局上游资源以及推动新锂盐项目投建,目前公司规划新锂盐项目建设周期和产能释放节奏均处于行业领先水平,公司有望享受到行业高景气红利。

   投资建议公司稳健发展传统主业,并积极布局锂电材料业务,随着锂盐项目落地并释放产能,未来业绩有望实现突破性增长。我们预计2022-2024年,公司分别实现营收138.2亿元、190.8亿元、313.2亿元,同比分别增长306.9％、38.0％、64.2％;归母净利润分别为32.9亿元、43.5亿元、74.2亿元,同比分别增长260.7％、32.3％、70.8％。当前股价对应PE分别为11X、8X、5X,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示锂盐价格波动风险;项目进展不及预期;下游需求不及预期等。