方大炭素(600516):公允价值变动扰动业绩,公司经营稳定

维持"增持"评级。公司2022年1季度实现营收11.49亿元,同比升23.5％,实现归母净利润0.34亿元,同比降74.82％,公允价值变动拖累公司业绩。考虑到疫情影响公司销售,下调公司2022-24年EPS为0.36/0.44/0.49(原0.47/0.53/0.58元),对应2022-24年归母净利润分别为13.85/16.61/18.7亿元。参考同类公司,给予公司2022年30倍PE进行估值,下调公司目标价至10.8元(原14.4元),维持"增持"评级。

   公允价值变动损益拖累公司业绩,石墨电极价格平稳。2022年1季度公司营收增速维持较高水平,但由于公允价值变动净收益为损失1.45亿元,拖累公司归母净利润下滑。行业来看,2022年以来超高功率石墨电极价格稳中有升,而碳中和背景下,电炉炼钢对石墨电极的需求将稳步上升,石墨电极行业需求将逐渐走高。公司生产经营平稳,销售端在摆脱疫情影响后,公司业绩或将逐渐走高。

   公司成本传导顺畅,石墨电极仍将上升。2021年石墨电极原材料大幅上涨,公司依靠自身议价权,有效传导成本上涨,吨产品毛利扩张。公司合肥基地5万吨产能仍在建设中,我们预期公司未来产量仍有上升空间。

   环保等因素推动行业集中度上升。中国炭素行业协会在在2021年下发了《炭素制品制造二氧化碳排放量计算方法》,炭素行业环保要求逐步上升。我们预期环保等因素将逐步促使行业落后产能淘汰,炭素行业集中度将进一步提高。公司作为炭素行业龙头企业,将受益于行业集中度的提高。

   风险提示:钢铁行业限产超预期。