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华峰铝业(601702):22H1业绩超预期,力克上海疫情扰动,吨利润大幅提升-中期点评

申万宏源   2022-07-08发布
事件:公司公告2022年半年度业绩预告,超预期。1)预计2022H1实现归母净利润2.8-3.3亿元,同比增长16%-38%,扣非归母净利润2.75-3.25亿元,同比增长19%-41%。2)预计2022Q2实现归母净利润1.8-2.3亿元,同比增长29%-65%,环比增长72%-121%,扣非归母净利润1.8-2.3亿元,同比增长32%-70%,环比增长76%-127%。

   力克22Q2上海疫情扰动,需求端、生产端正常,吨利润高增。预计22Q2铝加工产品出货量7.5万吨,预计吨利润为2363-3030元/吨,较2021年吨利润1780元/吨大幅增长。1)上海基地生产稳定:公司在上海拥有14万吨产能,2022Q2上海疫情下,公司封闭管理,保持生产和销售节奏,通过稳定的保供增强下游客户的采购信心,2)重庆基地完全投产,保证供应。重庆基地20万吨产能打满,缓解上海地区疫情期间产能缺口,重庆较海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率。3)受益铝价下跌及沪伦铝价差:公司产品定价模式为铝价+加工费,铝锭价格通常基于发货/订单/结算前一段时间内铝锭均价,4月后铝价回落,公司利润复苏;受欧洲能源危机及俄乌冲突影响,4-5月伦铝价高于沪铝价,公司约1/3产品出口海外,出口产品定价基准为伦铝,成本为沪铝,故沪伦铝价差带动出口利润高增长。

   定增扩建重庆二期15万吨产能(新能源汽车用),预计达产后总产能增至49万吨。定增募资拟投向年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目(项目总投资额19.8亿元),项目地位于重庆,项目建设周期为36个月。目前公司铝板带箔总产能为34万吨(重庆20万吨,上海14万吨),预计达产后公司总产能将增至49万吨。

   专注汽车用铝热传输材料及电池料,重庆产能逐步释放打开成长空间。1)产量高速增长:重庆二期15万吨产能完全投产后,总产能增至49万吨。2)成本下降:重庆较海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率,公司吨加工成本存下行空间。

   公司是国内汽车铝热传输材料龙头,维持买入评级。公司作为国内汽车用铝热传输龙头,拥有产能及客户优势,重庆基地完全投产后产能释放,打开出货空间,产品结构优化提高盈利能力,推动业绩快速增长。因下游新能源车需求较好,宁德时代麒麟电池发布增加水冷板需求,且公司重庆基地产能释放充分,吨成本存在下行空间,故上调22-24年盈利预测,预计22-24年公司归母净利润为7.3/10.0/12.5亿元(原预测为6.5/9/11.4亿元),对应PE为20/15/12倍,维持买入评级。

   风险提示:产品加工费下降;产能建设不及预期;国际贸易摩擦;疫情反复影响日常生产经营

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