万顺新材(300057):电池铝箔持续发力,22H1盈利延续高增

事件:万顺新材发布2022年半年度业绩预告。2022H1公司预计归母净利润为1.15-1.25亿元,同比增长531.54％-586.45％;扣非后归母净利润为1.10-1.20亿元,同比增长685.47％-756.95％;其中2022Q2公司预计归母净利润为0.61-0.71亿元,同比增长447.80％-537.69％;扣非后归母净利润为0.60-0.70亿元,同比增长693.37％-826.21％。

   电池铝箔业务积极拓展,22H1业绩表现靓丽公司围绕年度经营计划,全力推进研发、生产、销售等各项工作。由于铝箔下游市场需求旺盛,加上孙公司安徽中基一期年产4万吨高精度电子铝箔生产项目产能释放,带动公司铝加工业务盈利能力明显提升,2022年半年度公司整体经营业绩较上年同期有较大幅度增长。分业务看,2021年公司铝加工、纸包装、功能性薄膜业务分别实现营收28.49、5.07、0.33亿元,同比变化分别为+11.12％、-0.02％、-33.52％。其中铝加工业务贡献主要营收,市场开发取得较好进展。安徽中基从开始投产到获得部分头部电池客户认证通过的时间较短,市场拓展、认证过程顺利。2022年1-5月,安徽中基铝箔销量9,890.16吨,下游客户包括宁德时代、多氟多、欣旺达等电池客户。2021年12月至2022年3月,公司生产电池铝箔产品成品率超过78％,在行业中处于较好的水平,且随着机器设备磨合程度、工人操作熟练度的提升,电池铝箔产品的成品率将进一步得到提高。

   铝加工产业持续布局,产能有望逐步释放公司铝加工业务产品主要包括铝箔以及上游原材料铝板带(俗称铝箔坯料),产能逐步释放有望带来铝加工业务盈利持续提升。其中:1)铝箔产能:江苏中基以包装铝箔为主,现有产能8.3万吨;安徽中基以电池铝箔为主,在建7.2万吨高精度电子铝箔生产项目中一期4万吨项目于2021年底开始投产,二期3.2万吨项目正在加紧建设,另外,正在安徽中基筹建年产10万吨动力及储能电池箔项目,项目全部建成后2024年将形成25.5万吨铝箔总产能。2)铝板带产能:江苏华丰、安徽中基现有产能11万吨,四川万顺中基年产13万吨高精铝板带项目正在加紧建设,明年建成后形成24万吨铝板带总产能。3)今年4月份收购涂碳铝箔加工企业深圳宇锵,布局电池箔深加工领域,满足电池客户多样化需求。

   投资建议:作为中高端铝箔制造龙头,公司积极布局电池铝箔业务,并成功进入宁德时代等优质客户供应链体系,未来成长可期。我们预计万顺新材2022-2024年营业收入为68.42、72.33、81.22亿元,同比增长25.83％、5.72％、12.29％;归母净利润为2.53、3.60、4.52亿元,同比增长675.33％、42.45％、25.62％,对应PE为29.9x、21.0x、16.7x,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:动力和储能电池需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;项目进展不及预期风险。