楚江新材(002171):铜基材料龙头,碳纤维开启第二增长曲线-深度研究

公司以铜基业务为基本盘,近年来不断向高端装备和新材料领域转型发展,提升公司盈利能力,拓展业务边界。高端装备板块处于行业龙头地位,近年来业绩突飞猛进,碳纤维板块技术壁垒较高,下游需求旺盛。维持"强烈推荐"投资评级。

   深耕铜材领域,基本盘扎实稳定。2021年铜基业务规模增速历史最高,公司先进铜基材料板块2021年实现营收364.28亿元,同比+62.6％,增速达到历史峰值。铜合金线材、高端铜导体等业务保持细分行业龙头地位。同时,公司募资投建年产5万吨、6万吨、30万吨、2万吨铜材项目,将于2022、2023年先后建成并陆续投产。公司计划2022年实现先进铜基材料销量87.5万吨,营业收入414亿元。

   顶立科技领跑高端装备,业绩增长空间巨大。顶立科技智能热工设备龙头地位稳固,其热工产品与国内同类相比,各方面均处于市场领先地位,畅销国内、远销欧美等先进国家和地区。2021年顶立科技营收首次突破3亿元,同比+83.40％,净利润0.87亿元,同比+221％,主要是因为搬迁工作已经完成,订单交付节奏逐步加快。

   "双鸟"齐飞,新材料板块下游需求旺盛。芜湖天鸟是江苏天鸟的下游企业兼全资子公司。2021年,天鸟高新实现营收5.99亿元,同比+49.84％;实现净利润1.88亿元,同比+24.88％。以特种纤维预制件为主体,进一步可再细分为特种纤维异形预制件、碳纤维刹车预制件和碳纤维热场预制件三大类,在航空航天、军用民用刹车件以及半导体和新能源行业都有大量旺盛需求。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计2022-2024年实现归母净利润7.3/8.9/11.3亿元,对应PE分别为18/15/12倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动、投产项目进度不达预期、下游需求低于预期等。