广汇物流(600603):打造"将淖-红淖"通路,开启能源物流新征程-首次覆盖报告

立志成为"一带一路"领先的供应链平台运营商。公司目前收入主要来自于商品房销售,近年来加快向供应链物流平台运营商转型。2020年6月,公司出资4.54亿元获得将淖铁路18.92％的股权,成为其第三大股东,正式进军能源物流领域;2022年再次加码,收购红淖三铁路公司92.77％的股权,成为其第一大股东。待红淖铁路收购完成后,公司将拥有431公里的将淖铁路和435公里的红淖铁路合计共866公里的战略铁路资产,助力公司能源物流转型。

   打通将淖-红淖通路,打造"黄金通道"。首先,从运力需求端看,"十四五"时期新疆获新增煤炭产能1.6亿吨/年,总产能或将达到4.6亿吨/年,产量4亿吨/年以上,产能增量催发运输需求;其次,从运输必要性看,新疆周边地区存较大煤炭缺口,2021年甘肃煤炭缺口约662.1万吨,川渝地区煤炭缺口近1亿吨,自新疆运出煤炭成本与环保优势凸显;再次,从资源禀赋来看,红淖线主经哈密地区,该地区煤炭资源禀赋优质,且正打造国家级煤炭基地,该地区2021年煤炭产量为8427.9万吨,预计2025年为9000万吨,2030年达到1.5亿吨;最后,从运能端来看,红淖铁路初期运能为3950万吨,改造后运能达5000万吨,预计2023年底将达6000-8000万吨,远期将达1.5亿吨;将淖铁路方面,初期设计运能为2250万吨,远期为4760万吨。将淖铁路是红淖铁路的西延线,待二者运能落地后,协同效应显著,将共同打造能源运输的"黄金通道"。

   物流板块蓄力,业绩释放可期。首先,公司顺利收购格信项目,该项目已成为自治区"十四五"重点项目,且地处临空经济区的核心区域,将充分享受区位优势,拓展公司物流短、中、长期发展空间。其次,2021年内,公司的冷链物流仓储业务出租率从23％上升至最高达91％,业务高增长可期,冷链物流运输板块或将释放利润增量。

   投资建议能源物流再下一城,运能即将落地迎来发展期,公司将呈现盈利新格局,预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为8.30/9.01/12.07亿元,对应的EPS分别为0.66/0.72/0.96元。以2022年7月29日收盘价10.73元为基准,对应PE分别为16.24/14.96/11.17倍。结合行业景气度,我们看好公司发展。首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示房地产调控政策收紧、铁路物流盈利状况不及预期、行业竞争加剧等。