苏交科(300284):设计业务呈修复趋势,关注新业务拓展

业绩回顾

   2022上半年业绩符合我们预期

   公司公布2022上半年业绩:实现收入19.8亿元,同比增长0.2％;归母净利润1.7亿元,同比增长14.7％;隐含2Q22收入11.1亿元,同比减少1.0％;归母净利润1.2亿元,同比增长11.0％。业绩符合我们预期。

   1H22毛利率同比减少0.5ppt至30.2％,其中工程咨询和承包业务毛利率分别同比-0.88ppt/+7.31ppt;隐含2Q22毛利率同比减少1.0ppt,我们认为主要因疫情反复影响,公司勘察、检测等需现场作业的业务经营成本上升;1H22期间费用率合计同比下降0.9ppt,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1ppt/+1.3ppt/+0.0ppt/-2.3ppt,财务费用大幅减少主要因汇兑变动导致利息支出减少;资产+信用减值损失同比增加14％至6,824万元;净利率同比增加1.1ppt至8.4％,经营活动现金流净流出6.03亿元,同比少流出1.65亿元,投资活动现金流净流出8.46亿元,同比多流出6.8亿元,主要因公司报告期内购买8.1亿元理财产品。

   发展趋势

   建议关注设计业务订单、收入改善。1H22公司工程咨询业务收入同比增长0.1％,继2019-2021持续同比下滑后呈现边际改善;而业务毛利率同比减少0.88ppt,我们认为主要因疫情影响;订单方面,我们估计2019-2021年设计新签订单基本同比持平,而1H22随着基建行业发力有望实现同比正增长,新业务需求也边际修复。我们建议继续关注公司订单及收入端改善趋势。

   关注公司新型业务拓展。公司积极探索新型业务,今年以来公司检测认证业务取得较大进展,公司成功承接集团首个独立海底隧道检测项目、城际铁路第三方测量项目,并入选交通运输部首批《公路水运工程试验检测专业能力评价项目实施机构名单》,我们认为后续随着公司检测认证业务综合竞争力持续增强,有望为公司后续提供长期增长支撑;另一方面公司积极对信息化智慧化项目进行布局,上半年公司首个千万级企业信息化项目"盐城交投信息化项目"落地,同时公司在双碳新能源业务方面进行突破。建议关注后续相关业务进展及对公司增长新动能的贡献。

   盈利预测与估值

   我们建议关注基建稳增长预期、公司设计业务基本面改善、以及新业态拓展带来的中长期盈利预期修复。我们上调2022年归母净利润预测6％至5.2亿元,维持2023年盈利预测不变。当前股价对应15.2x/13.9x2022e/2023eP/E,维持中性评级和7.60元目标价,对应18.5x/16.8x2022e/2023eP/E和21％上行空间。

   风险

   订单落地不及预期,新业务拓展低于预期。