艾华集团(603989):1H22营收净利双增,工控新能源产能高增-中期点评

公告:1H22公司实现收入17.8亿元,同比+17.6％;归母净利润2.4亿元,同比+2.5％;

   扣非净利润2.1亿元,同比+13.7％。2Q22实现收入9.1亿元,同比+8.41％,环比+4.8％,归母净利润1.23亿元,同比+3.1％,环比+7.0％,扣非净利润1.16亿元,同比+15.4％,环比+24.7％。

   1H22公司实现营收净利双增。1H22公司实现营收17.8亿元,同比增长17.6％,主要系工业类电容器收入增长拉动。归母净利润达2.4亿元,同比增长2.5％;扣非净利润达2.1亿元,同比增长13.7％。公司新增产能多数面向新能源、工控类应用,我们预计22年产能陆续释放,新市场加快放量,带动工业类收入占比继续提升至40％以上。

   2Q22公司毛利率、净利率均环比提升,盈利能力改善验证。1)2Q22公司营收9.1亿元,同增8.41％;归母净利润为1.23亿元,同增3.1％;扣非净利润达1.16亿元,同增15.4％。

   2)21年年底产品提价,我们判断原材料成本价格上涨压力在Q2逐步释放,1Q22毛利率、净利率达到低位,2Q22均实现环比提升。2Q22公司毛利率达26.6％,环比提升1.3pct,同比降4pct;净利率为13.6％,环比略有提升(+0.2pct),同比微降0.7pct。

   新基建、新能源需求强劲,国产化替代优势凸显。1)头部客户订单提升,工控类用电容订单金额实现翻倍增长,同比增长104.07％,其中工控类牛角电容器增速最快。2)2H22公司铝电解电容器产能超65亿支,工控类牛角电容最大产能提升至2200万只/月,是中国铝电解电容器规模最大的企业。3)固态、固液混合、叠层电容发展态势良好,打造技术壁垒,有望成为未来新的增长点。

   积极扩产铝箔业务,推动供应链升级。为确保原材料供应稳定,公司自主铝箔满负荷生产,铝箔产线产能同比提升38％,自供比例不断提高。截至2H22,新疆中高压化成箔生产线扩产项目已投入1.48亿元,投入进度达84.33％。

   调整盈利预测,维持"买入"评级:看好公司积极向工控类铝电解电容领域转型,22年盈利能力改善。但考虑原材料价格上涨以及产品结构的调整短期拉低毛利率,我们下调22-24年净利润预测至5.3/6.6/8.0亿元(原值6.3/7.8/8.9亿元),当前市值对应22PE22倍,维持"买入"评级。

   风险提示:电价、铝箔价格波动的风险;消费电子需求波动;新市场开拓进度不达预期。