南玻A(000012):老牌浮法玻璃企业,光伏玻璃领域积累深厚

老牌浮法玻璃企业,性能指标国内领先。南玻集团成立于1984年,拥有10条技术先进的浮法玻璃生产线,在四川江油、广东清远拥有石英砂原料加工生产基地,年产各类高档浮法玻璃约247万吨,各项性能指标均达到国内领先水平。

   2022Q1业绩承压,下半年或有回暖。公司2022Q1实现营业收入27.86亿元,同比减少7.35％,归母净利润3.84亿元,同比减少33.07％,主要原因是在疫情反复、地产低迷以及原材料与燃料成本上涨的共同作用下,公司毛利率同减8.97pct至28.34％。若下半年疫情影响减弱,地产有望边际回暖,带动公司盈利回升。

   2022Q1多晶硅顺利复产,尽享光伏高景气度红利。光伏装机需求旺盛的背景下,2022/8/3光伏级多晶硅报价为38.32美元/千克,较年初上涨28.29％。随着2022年一季度多晶硅顺利复产,公司目前太阳能业务产能为高纯多晶硅10,000吨/年,硅片2.2GW/年,电池片0.6GW/年,组件0.6GW/年,持有光伏电站132MW,将受益于光伏行业的高景气度。

   光伏玻璃领域先行者,新增产能陆续释放。公司从2005年起率先在国内进入光伏玻璃制造领域,在窑炉、压延、深加工等关键装备与技术方面积累了雄厚基础。截至2021年底,公司拥有两条光伏压延玻璃原片生产线,及配套深加工生产线,年产约43万吨光伏压延玻璃原片,并拥有7200万平米/年光伏玻璃深加工产能。新增产能方面,公司于凤阳/咸宁在建共5条日熔量为1200吨的光伏玻璃生产线及配套加工线,预计从2022Q2起逐步点火运行。此外,公司计划在广西北海市新建2条日熔量为1200吨的光伏玻璃生产线及配套加工线,正在进行前期筹备工作。首次覆盖,给予"买入"评级。预计2022年～2024年EPS为0.54/0.60/0.68元,对应PE为12.48/11.31/9.93倍。

   风险提示:浮法/光伏玻璃价格不及预期,盈利预测与估值不及预期