通达股份(002560):电力收入成本两端改善,军品景气度持续提升-深度研究

近期事件:公司近期公告,公司为南方电网公司2022年主网线路材料第一批框架招标项目的中标候选人。据公司测算,上述中标物资总价值共计2.53亿元,约占公司2021年度营业总收入的10.74％

   点评摘要:电线电缆业务收入端与成本端均迎来边际改善,带动全年业绩稳步提升。收入端,公司作为专业生产架空导地线、电力电缆、特种电缆的专业厂家,多个产品被广泛应用于国家重点工程,成功应用于我国多条特高压输电线路,公司目前已发展成为国内特高压、超高压架空导线主要生产供应商之一。公司近期公告中标南网2.53亿订单,是近年来在南网业务体系中的重大突破,此外,公司在国家电网下属公司也中标一定数量的协议库存项目。国家电网公司于8月3日公布了重大建设项目,年内将再开工建设"四交四直"特高压工程,加快推进"一交五直"等特高压工程前期工作,国家电网在建项目年内总投资有望创历史新高,超万亿规模。我们看好公司紧抓行业机遇,依托公司特高压导线项目的竞争优势,实现电线电缆业务板块营收的大幅增长。成本端,线缆业务有望受益大宗商品降价,迎来盈利拐点。截至2022年5月底6月初,铜价和铝价仍处于高位,分别在73000元/吨、20000元/吨。从而导致公司线缆业务营收和毛利率均有不同程度的下滑。今年6月中旬,铜价和铝价明显回落,但考虑到该业务的合同均为"闭口价"合同,原材料价格的大幅回落预计在今年三四季度将会集中为公司经营利润。其它业务方面,成都航飞成为上市公司"立足主业、深耕军工"战略的重要支 撑点,航空零部件基地项目逐渐投产,成为公司业绩新的增长点。

   新材料研究中心的设立和通达新材料的并表,也将进一步提升公司竞争力,增厚公司业绩。投资建议:看好电网建设加速以及成本端下降带来的盈利改善,我们预测公司2022-2024年营业收入分别为35.16/42.63/47.81亿元,归母净利润分别为1.02/1.61/2.45亿元,对应EPS为0.19/0.3/0.46元,对应PE35.68/22.68/14.9X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:业绩预测和估值判断不达预期、大宗商品价格上涨