沃森生物(300142):重磅产品放量加速,搭建新冠疫苗技术新平台-中期点评

事件:2022年8月10日,公司发布2022年半年报。2022年上半年,公司实现营业收入23.48亿元,同比增长73.96％;实现归母净利润4.21亿元,同比增长31.90％;扣非归母净利润4.81亿元,同比增长100.47％。业绩符合预期,收入主要来源于重磅产品13价肺炎结合疫苗和新增二价HPV疫苗的销售贡献。公司2022上半年研发投入4.78亿元,同比增长84.11％,其中费用化4亿元,公司研发投入费用化比例较高,提前释放研发支出压力。

   13价肺炎疫苗批签发量持续增长,叠加出口贡献收入。2022年上半年,公司重磅产品13价肺炎结合疫苗获得批签发373万剂,同比增长39.68％,实现收入20.10亿元。此外,公司与摩洛哥MarocVaxSarl公司于2021年4月达成了13价肺炎结合疫苗的供应合作协议,2022年上半年完成了首批100万剂的疫苗出口。

   二价HPV加速铺货,九价HPV进度靠前。子公司玉溪泽润二价HPV疫苗于今年3月获批上市,作为国内第二家获批的国产HPV厂商,公司具有先发优势,加快对国内重点区域的准入,加速提升国内市场覆盖率和渗透率。截至目前公司二价HPV疫苗共获得批签发88.47万剂。此外,公司的九价HPV疫苗研发进度靠前,目前正在开展Ⅲ期临床研究受试者入组前的相关准备工作。

   新冠疫苗多点布局,搭建优势技术平台。mRNA技术平台:公司与合作方共同研发的新冠原始株mRNA疫苗Ⅲ期临床现场工作已基本结束,正在进行数据整理等工作;并与蓝鹊生物共同开展新冠变异株mRNA疫苗的研发及商业化合作。腺病毒载体平台:公司与清华大学、天津医科大学共同合作研发的新冠腺病毒载体疫苗目前处于Ⅱ期临床阶段。重组蛋白平台:子公司上海泽润自主研发的原始株重组新冠疫苗(CHO细胞)目前处于临床Ⅱ期阶段,变异株重组新冠疫苗(CHO细胞)于2022年2月在马里获批Ⅰ/Ⅱ期临床。

   盈利预测与投资评级。公司业绩受新冠疫情影响,我们调整此前的盈利预测并新增23-24年盈利预测,在不考虑新冠疫苗的情况下,我们预测公司2022-2024年将分别实现归母净利润11.96/16.96/21.55亿元(此前预测22年为20.44亿元),除新冠疫苗之外,公司管线中还有处于临床阶段的ACYW135群脑膜炎多糖结合疫苗、4价流感疫苗和DTaP-Hib四联苗等自研产品,因此维持增持评级。

   风险提示:重磅疫苗产品研发失败风险;获批上市产品销售不及预期;新冠疫苗相关支出计提减值风险。