宏柏新材(605366):一体化含硫硅烷龙头,受益三氯氢硅景气高涨-深度研究

光伏产业快速发展,三氯氢硅存在供求缺口,同时,三氯氢硅扩产难度大、周期长,公司年内三氯氢硅年产能将从5万吨扩建至10万吨。同时,凭借技术经验优势,公司布局气凝胶产业,10000立方米气凝胶在建项目打开远期成长空间。

   公司是含硫硅烷的龙头企业,受益"绿色轮胎"渗透率提升受益于"绿色轮胎"渗透率提升,含硫硅烷需求不断增长。公司是全球含硫硅烷细分行业龙头,产业优势明显。不仅如此,公司储备了新型NXT含硫硅烷技术,未来发展空间广阔。

   三氯氢硅供求偏紧,公司扩产产能年内释放

   双碳政策背景下,多晶硅需求快速提升,但是三氯氢硅的扩产节奏慢于多晶硅的扩张节奏,供求偏紧。我们预计公司第二套5万吨三氯氢硅产能将于22年三季度投放,其中部分产能可外售光伏级三氯氢硅,届时有望显著提升公司业绩。

   气凝胶业务打开公司成长空间

   气凝胶具有极低导热系数,作为隔热材料可大大降低保温层厚度,应用领域广泛。碳中和、碳达峰的背景下,气凝胶的市场快速扩张。公司是行业内较早布局气凝胶的企业之一,产业链优势明显,凭借有机硅产业经验,快速推进1万立方气凝胶项目,打开中期成长空间。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2022-2433.73/42.13亿元,对应增速分别为78％/48％/25％,归母净利分别为5.01/8.09/10.30亿元,对应增速分别为199％/61％/27％,EPS分别为1.15/1.85/2.36元/股,3年CAGR为83.1％。考虑到公司产能投放节奏合理,高附加值产品项目持续推进,我们给予公司23年15倍PE,目标价27.75元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:在建产能不及预期,三氯氢硅大幅跌价,新冠疫情风险。