曼卡龙(300945):浪"曼"满屋,璀"璨"夺目-动态报告

专注于珠宝品牌建设,聚焦年轻消费群体。曼卡龙成立于2009年,是一家集珠宝首饰创意、销售、品牌管理为一体的珠宝首饰零售连锁企业,在浙江省内具有较高的知名度和美誉度,在珠宝首饰行业属于进一步向全国拓展的区域性强势品牌。2017-2021年,公司营业收入及归母净利润整体上呈现上行趋势,四年CAGR分别为10.59％与12.54％。①按产品分类,素金饰品收入占比较高,其收入波动较大,镶嵌类饰品收入规模较为稳定;②按渠道分类,直营业务的收入逐年下降,2021年增长来自于电商业务的快速发展;专柜和加盟业务收入不断提升,2021年分别占营业总收入的39.19％与27.82％。

   "爱尚"系列重点战略布局,品牌影响力持续提升。①素金饰品方面,计克重黄金受国际金价波动影响较大,公司重点发力爱尚金等计件黄金产品,2022H1素金饰品的收入占比增长至80.13％。爱尚金产品收入及占比稳步提升,素金饰品的产品结构调整带动毛利率上行。②镶嵌类饰品方面,爱尚炫收入占比稳步提升,产品种类不断丰富。2022H1由于疫情反复的冲击,镶嵌珠宝的市场需求出现萎缩,公司的镶嵌类饰品的销售额同比下滑。

   渠道深化+营销推广+数据驱动,提高品牌声量。①自营业务:整体收入占比下降,电商业务收入比例有较快提升。2022H1线上业务实现营业收入2.01亿元,同比增长73.91％,占主营业务收入的28.66％,因为公司通过天猫等渠道开展深度合作,同时开拓拼多多等线上渠道,扩展线上销售规模。②加盟业务:加大加盟业务发展力度,终端门店数量不断扩张。公司的开店策略是在核心城市的核心商圈开设直营店,在其他地区拓展加盟。

   成立培育钻石品牌慕璨,定位"智性消费者"。"悦己"需求成为钻石的重要应用场景,培育钻石有望凭借高性价比、环保友好等属性进一步抢占天然钻石的市场份额。2022年3月17日,为推动公司向培育钻石业务领域的发展,提升公司的盈利能力与核心竞争力,公司成立培育钻石子品牌慕璨"OWNSHINE",是以培育钻石为核心,打造以时尚穿搭珠宝为理念的创新型珠宝品牌。

   发布定增募投计划,再添发展新动能。2022年8月12日,公司拟向特定对象发行股票拟募集资金金额不超过7.16亿元,其中,拟投入2.88亿元用于建设"曼卡龙@Z概念店"终端建设项目,3.40亿元用于全渠道珠宝一体化综合平台建设项目,0.88亿元用于"慕璨"品牌及创意推广项目,整合资源,打通渠道,打造"Z世代"消费人群喜爱的产品;用数据驱动经营和管理,实现业务链升级。?投资建议:我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润0.79、0.98与1.25亿元,8月16日收盘价对应PE分别为44、36与28倍。公司定增募投计划聚焦主业的同时,推广多渠道建设与数据运营管理,培育钻石品牌慕璨有望提供新的利润增长点,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争格局恶化,定增募投计划不及预期,门店扩张速度不及预期,市场需求与新品推广不及预期等。