先达股份(603086):烯草酮等量价齐升业绩超预期,有序扩张产能巩固优势-2022年半年报点评

事件:8月18日,公司发布2022年半年报。2022年上半年,公司实现营收16.64亿元,同比增长60.35％;实现归母净利润1.98亿元,同比增长233.80％;实现扣非后归母净利润2.12亿元,同比增长289.59％。2022Q2公司实现营收11.03亿元,同比增长86.39％,环比增加96.46％;实现归母净利润1.22亿元,同比增长216.52％,环比增长61.11％。

   点评:农药产品价格上涨叠加新增产能放量,2022Q2公司业绩超预期。得益于除草剂销售价格的大幅上涨和新增产能的释放,2022Q2公司业绩同环比均实现大幅增长,经营性利润表现亮眼。除草剂方面,2022Q2销售价格仍维持相对高位。同比来看烯草酮的上涨幅度最高,其次是咪草烟,同比分别增加43.3％、12.5％。销量方面,受益于辽宁先达一、二期原药项目的投产,烯草酮销量的同比和环比增幅均较为显著,2022年Q2销量达2224.6吨,同比和环比分别增长58.2％、72.0％。此外,灭草烟和异噁草松的销量环比增幅同样明显,分别增长72.4％、124.0％。2022年Q2烯草酮、咪草烟、灭草烟、异噁草松系列产品的总营收同比和环比分别增长147.9％、54.35％。杀菌剂方面,虽然2022Q2烯酰吗啉的平均售价有所下滑,但受益于新增产能利用率的提升,其销量显著提高。2022Q2公司烯酰吗啉销量达1486.4吨,同比和环比分别增加221.9％、152.4％,其营收同比和环比分别增长132.9％和199.3％。

   公司产能扩张顺利,主要产品优势地位进一步巩固。报告期内,辽宁先达一期年产3,000吨烯草酮原药、年产2,000吨烯酰吗啉原药,二期年产5,000吨烯草酮原药顺利达产。三期1,500吨原药、3,500吨农药中间体进入建设阶段,预计2022年年内进行试生产。此外,公司还规划了四期、五期等原药及中间体项目,目前各项手续和建设筹备工作正在稳步推进中。与此同时,公司年产"5000吨高端综合智能制剂车间"项目已进入验收阶段,该项目投产后将拓宽公司杀菌剂产品线,提高杀菌剂市场份额。

   盈利预测、估值与评级:受益于公司除草剂产品价格的显著提升,以及相关新增产能的释放,2022H1公司迎来量价齐升,业绩超预期。考虑到相关产品价格仍处于相对高位以及公司后续新增产能的逐步落地与放量,我们上调公司2022至2024年盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.84(上调59.3％)/5.01(上调60.0％)/6.01(上调61.8％)亿元,仍维持"买入"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动,产能建设不及预期,下游需求不及预期。