麒盛科技(603610):短期业绩承压,国内外市场稳步开拓-2022年半年报＆股权激励计划点评

事件:

   1、公司发布2022年半年报:2022年上半年实现营业收入14.33亿元,同比增长8.01％;归母净利润0.98亿元,同比下降27.60％;扣非归母净利润1.25亿元,同比下降3.02％;基本每股收益0.27元/股,同比下降28.95％。2022年第二季度实现营业收入6.89亿元,同比增长2.17％;归母净利润0.41亿元,同比下降34.19％;扣非归母净利润0.64亿元,同比增长6.09％。2、公司发布2022年股票期权激励计划(草案)。

   国元观点:

   美国市场贡献核心收入,成本及费用率提升影响短期盈利能力收入结构方面,2022H1公司实现境外主营业务收入13.23亿元,占整体主营业务收入的比例为95.44％,其中实现美国市场收入11.74亿元,占比84.67％,欧洲和国内市场仍处于起步阶段。盈利能力方面,2022Q2公司毛利率/净利率分别为29.10％/6.01％,较2021Q2分别同比-3.99/-3.32pcts,较2022Q1分别环比-5.77/-1.53pcts。费用率方面,2022Q2公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为10.51％/13.30％/5.33％/-10.56％,分别同比+2.18/+6.49/+0.37/-12.17pcts。销售费用的增长主要系公司大力开拓国内外市场,增加市场营销费用所致;管理费用的增长主要系咨询费用增加,薪酬结构变动所致;研发费用增加主要系公司重视产品设计研发所致,2022H1共获得2项发明专利、23项实用新型专利、65项外观专利和4项软件著作权;财务费用下降主要系人民币贬值,汇兑收益增加所致。

   保持北美市场优势地位,加速探索国内市场突破口

   国外方面,公司与德国知名床垫品牌(欧洲多国盒装床垫市场销售冠军,业务范围覆盖30余个国家和地区,2021年营业额超6亿欧元)正式达成战略合作,该品牌将于2023年在全球市场配套推广公司智能电动床架。此外,公司在美国设立DawnHouse新品牌,率先开拓美国养老市场。国内方面,智能电动床尚处于产品导入期,预计2022年市场规模将达27.3亿元。公司作为2022年北京冬奥会和冬残奥会唯一智能床供应商,紧抓市场机遇,上架冬奥同款床产品,上半年收到国内线上订单3048.60万元,同比增长228.54％。此外,公司携手Garmin推出ErgoSportive智能床新品,配套APP24小时闭环监测和睡眠建议,将于9月在中美欧同步发售。

   发布2022年股票期权激励计划,彰显公司发展信心激励对象共计254人,包括公司董秘、代理财务总监和核心技术/业务人员(252人),拟授予其558.59万份股票期权,占股本总额的1.56％,行权价格为13.09元/份,业绩考核目标为以2021年营收为基数,2022-2024年营收增长率分别不低于5％/22％/35％,深度绑定核心员工与股东利益。

   投资建议与盈利预测

   公司深耕智能电动床领域,随着国内外市场稳步开拓,公司未来有望受益于渗透率与市占率的双重提升。我们预计公司22-24年营收分别为33.33/40.83/48.16亿元,归母净利润为2.84/4.12/5.36亿元,EPS为1.01/1.47、1.91元/股,对应PE为13/9/7倍,维持"买入"评级。

   风险提示市场竞争风险,客户集中风险,国际市场需求波动风险,汇率波动风险