汉缆股份(002498):线缆行业老兵,电网与海风需求景气助力公司成长-事件点评

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   近期《山东省能源保障网建设行动计划》正式发布,计划提出要打造山东半岛海上风电基地,到2025年将建成8GW海上风电项目,2030年建成不少于35GW海上风电。汉缆股份作为山东本地唯一的主流海缆企业,将充分受益于山东省内市场的蓬勃发展。

   国信电新观点:1)公司深耕线缆行业四十载,产品广泛应用于电力系统发输配用各环节,凭借技术优势,公司高压/超高压电缆出货占比较高,我国电线电缆行业集中度远低于海外成熟市场,未来提升空间巨大。

   2)目前公司在青岛即墨女岛拥有海缆产能10亿元,预计2022年底达到20亿元,2023年达到25-30亿元。

   公司已形成成熟的220kV及以下海缆交付业绩,2018年以来累计获得海缆订单超过30亿元。3)"十四五"电网投资迎来新周期,国网和南网投资重心分别在特高压和配电网,公司电力电缆和裸电线产品将充分受益。4)公司收购恒劲动力,前瞻布局氢能装备制造业务为长远发展奠定基础。5)我们预计公司22-24年实现营业收入分别为100.59/122.36/142.19亿元,同比增长12.0％/21.6％/16.2％;实现归母净利润分别为8.08/10.53/13.44亿元(对应22-24年PE分别为19/15/11),同比增长3.9％/30.4％/27.6％,综合多角度估值我们认为公司股票合理价值在5.76-6.08元之间,相对于当前股价有25％-32％溢价空间,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:电网投资不达预期;海上风电建设速度不达预期;行业竞争加剧;公司海缆产能建设进度不达预期。