盛屯矿业(600711):能源金属一体化布局稳步推进-2022中报点评

8月13日公司发布2022年中报:2022年上半年公司实现营业收入142.7亿元,同比-38.33％,实现归母净利润7.41亿元,同比+3.94％,扣非归母净利润达7.49亿元,同比+11.8％。2022Q2实现营业收入80.44亿元,同比/环比分别-30.9％/+29.2％,归母净利润3.66亿元,同比/环比分别+23.5％/-2.4％,扣非归母净利润2.97亿元,同比/环比+19.6％/-34.3％。

   业务结构持续优化,新能源金属业务占比提升。分业务看:1)公司能源金属业务实现营业收入56.03亿元,占比39％,同比+37.53％,实现毛利18.97亿元,占比87％,同比+13.93％。2)公司基本金属业务实现销售收入29.48亿元,同比+19.52％,毛利为1.6亿元。公司为应对金属价格、加工费以及能源价格的波动,四环锌锗正在打通铜、银、铟等稀贵金属回收的全流程,提高回收率。3)公司金属贸易业务实现营业收入56.82亿元,同比-65.76％,主要原因系公司进一步贯彻落实缩减贸易业务规模的战略。动力电池领域镍钴需求量增加驱动公司核心业务持续发展。

   铜、钴自给率进一步提高,转产低冰镍匹配动力电池领域镍需求。2022年上半年公司生产镍产品1.97万金属吨,铜2.62万金属吨,钴产品5,868金属吨。公司目前在产在建项目:1)友山镍业年产3.4万吨镍金属项目,部分开始转产低冰镍满足动力电池领域镍需求,盛迈镍业年产4万吨高冰镍项目按计划推进。2)刚果(金)CCR年产30,000吨阴极铜、3,500金属吨粗制氢氧化钴项目,预计将于2022年年底投产试车。3)刚果(金)CCM年产30,000吨阴极铜、5,800金属吨粗制氢氧化钴项目,于2021年底投产。4)科立鑫年产4,500金属吨四氧化三钴项目,并进行了技术改造和产品研发以应对复杂的市场环境。5)贵州新材料项目一期已完成了能评、环评等行政审批手续及土地平整工作已逐步开展项目基建工程。

   投资建议:预计公司2022-2024年实现净利润15/20/27亿元,对应市盈率分别为16.5/11.9/9倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:金属价格波动、项目进度不及预期、地缘政治风险、汇兑风险等。