网宿科技(300017):产品矩阵持续完善,收入稳步增长

网宿科技1H22业绩符合我们预期网宿科技公布1H22业绩:收入25.34亿元,同比增长23.31％,归母净利润0.87亿元,同比下降4.73％;单季度看,2Q22收入13.02亿元,同比增长28.08％,归母净利润0.35亿元,同比下降28.38％。公司传统CDN业务及新业务稳定增长,符合我们预期。

   发展趋势传统CDN业务与新业务持续放量,收入稳健增长。分产品看,1H22公司CDN及边缘计算收入23.80亿元,同比增长22.77％;IDC及液冷收入1.28亿元,同比增长31.63％;商品销售收入0.26亿元,同比增长36.90％。1H22公司毛利率23.22％,同比下降2.89ppt,其中,CDN及边缘计算毛利率同比下降3.73ppt至23.16％,IDC及液冷毛利率同比增加11.97ppt至23.82％,商品销售毛利率同比增加6.00ppt至25.71％。我们认为,随着公司产品矩阵继续完善、服务能力不断优化,市场竞争力逐步增强,毛利率有望实现修复。

   降本增效积极推进,营运能力不断优化。公司1H22销售/研发/管理费用率为6.82％/9.57％/4.88％,分别同比下降2.47/2.99/2.08ppt。2Q22公司销售/研发/管理费用率为6.25％/8.95％/4.41％,分别同比下降3.16/3.73/2.68ppt。1H22公司经营性现金流1.04亿元,同比下降73.49％,其中应收账款年化周转天数(215天)同比-68天,应付账款年化周转天数(153天)同比-22天。我们认为,随着公司提质增效进一步推进,全年费用率有望收窄。

   产品矩阵继续完善。CDN业务与安全业务方面,在巩固现有市场的基础上,公司推出CDNPro、API安全与管理产品以及教育行业解决方案,完善产品布局的同时,持续深耕垂直行业。云业务方面,私有云/混合云业务运营主体爱捷云核心员工持股平台完成搭建,通过产品创新、拓展销售渠道等方式,打造商业及制造、教育、医疗、传媒、金融等行业标杆客户案例,并加速东南亚市场拓展,马来西亚、新加坡数据中心正式上线。

   盈利预测与估值维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年2.6/2.5倍EV/收入倍数。维持中性评级和5.6元目标价,对应22/23年2.8/2.7倍EV/收入倍数,较当前股价有5.5％上行空间。

   风险CDN市场竞争加剧,新业务拓展不及预期