晨光新材(605399):功能性硅烷持续景气,产业链进一步延伸-2022年中报点评

维持"增持"评级。公司功能性硅烷伴随光伏三氯氢硅景气向上,我们预测2022-2024年EPS分别为3.37/4.96/5.93元,增速分别为51％/47％/20％,目标价为57.3元(对应2022年17倍PE)。

   业绩同比高速增长,功能性硅烷行业领先地位继续强化。公司2022年Q2实现收入5.63亿元,同比+50.10％,环比+5.86％;实现归母净利2.19亿元,同比+122.11％,环比+15.44％;实现扣非归母净利2.25亿元,同比+128.63％,环比+19.48％。公司Q2毛利率为50.36％,同比+36.48％,环比+9.57％;Q2净利率38.95％,同比+47.99％,环比+9.07％。业绩高增主要系销售单价提升与销量增加所致。

   功能性硅烷产品景气持续。受益于光伏行业三氯氢硅需求旺盛,功能性硅烷延续景气态势,产品价格与销量均有所提升,由于多晶硅增产拉动光伏三氯氢硅需求发展,预计功能性硅烷景气态势可持续。公司Q2主要产品收入3.05亿元,销量6426吨,环比均持平,销售均价为47404元/吨,环比+6％。

   产能建设稳步推进,产业链布局进一步完善。2022年上半年,公司2.3万吨特种有机硅材料项目已通过安评、能评、环评等审批手续。公司拟新建21万吨硅基新材料及0.5万吨钴基新材料项目,并正在按既定计划办理项目立项等前期手续。2022年5月,公司与宁夏中卫工业园区管委会签定30万吨硅基及气凝胶新材料项目。

   风险提示:项目建设进度不及预期,产品需求不及预期