格林达(603931):Q2业绩超预期,品类丰富+应用升级带来成长新动能-中期点评

公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营收4.55亿元,同比+36.72％;实现归母净利润0.93亿元,同比+48.62％;基本每股收益0.47元/股。单季度看,22Q2公司实现营收2.13亿元,同比+32.59％,环比-11.81％;实现归母净利润0.54亿元,同比+70.93％,环比+35.68％;

   实现毛利率32.40％,环比+5.86pct;净利率25.13％,环比+8.80pct。

   原材料价格回落,产品价差持续扩大。根据经营数据公告,22Q1和Q2公司主要功能湿电子化学品价格分别为10357元/吨/和10155元/吨,同比+41％和+39％。主要原材料DMC价格持续下降,根据wind数据,22Q1和Q2石大胜华DMC出厂价约8173元/吨和5529元/吨。根据招股说明书,按公司2019年度口径测算,DMC和三甲胺平均采购价格每上升10％,公司综合毛利率分别下降1.55％和1.23％。

   夯实主业,产品结构持续优化。在保持TMAH显影液优势的同时,公司进一步开拓扩大含氟类缓冲氧化蚀刻液(BOE蚀刻液)和剥离液等新产品市场。其中,光刻胶用剥离液产品在完成国内品牌柔性OLED工厂实现量供的基础上,产品正在国内数家品牌龙头工厂进行测试和验证;含氟类缓冲氧化蚀刻液(BOE蚀刻液)已在重庆京东方、合肥维信诺和天马微电子三家龙头客户实现量供。

   募投和在建项目稳步推进。"年产7万吨新型显示材料电子化学品扩产项目(二期)"预计2022年内投入试生产。募投项目四川格林达100kt/a电子材料项目(一期),已完成土建主体部分和主要设备的安装,预计22年12月投入试生产。

   盈利预测与投资建议。预计22-24年公司EPS分别为1.01/1.47/1.97元/股,参考可比公司2023年PE估值,给予2023年业绩30倍PE估值水平,对应的合理价值44.06元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。募投项目不及预期;原材料价格大幅增长;客户集中风险