华孚时尚(002042):需求疲软拖累主营表现,静待2H业绩回升

业绩简评

   公司8.24发布1H22业绩,实现收入85.4亿元(-0.2％),实现归母净利2.9亿元(-3.0％),实现扣非净利2.8亿元(+26.8％)。其中单Q2实现收入43.9亿元(-6.8％),实现归母、扣非净利1.42亿元、1.45亿元,分别同比下滑16.4％、9.6％,低于此前预期。

   经营分析

   需求放缓导致纱线业务收缩,袜业持续增长:分业务,纱线/网链/袜业分别实现营收30.6/52.3/1.8亿元,同比-10.6％/+5.5％/+42.1％,占比35.9％(-4.2pct)/61.3％(+3.4pct)/2.1％(+0.6pct),其中纱线占比下滑主要受下游服饰需求下降及供应链短缺影响。分地区,国内/出口业务分别实现收入74.4/10.9亿元,同比+2.4％/-14.9％,海外需求疲软导致出口订单有所收缩。产能方面,截至1H22公司总产能达206万锭,较1H21新增6万锭产能,其中国内/海外产能分占86％/14％;疫情拖累下产能利用率较去年同期下滑10pct至85％。当前公司在建产能主要为淮安20万锭智能纺纱工厂,预计随着疫后国内需求复苏叠加智能投产推进,下半年订单有望环比改善。

   毛利率有所提升,电商费用拖累净利率表现:1H22公司毛利率为9.1％(+1.2pct),其中纱线/袜业毛利率分别+3.6/+12.3pct至16.3％/24.0％,提升主要受益于棉价上涨、数字化降本增效等;1H22公司净利率为3.4％,同比下滑0.1pct主要系网链后端袜业快速发展下电商相关开支有所提升。

   存货水平增加,周转放缓:截至1H22末公司存货为62.3亿元,同增42.9％,其中纱线/原棉色纤存货同比+143％/-12％,且纱线存货周转天数同比+57天至108天,周转放缓主要系终端需求疲软叠加供应链不畅。投资建议与风险提示

   投资建议:公司色纺纱主业客户结构持续优化,叠加数字化改革提效,领先优势突出,同时预计后端网链业务将维持快速增长,促进整体业绩提升。考虑到下游消费环境整体承压,下调盈利预测,预计公司22-24年归母净利为6.12/7.48/9.09亿元,对应PE为10/8/7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:终端需求不达预期,人民币汇率波动等。