筑博设计(300564):加大非住宅业务开拓,建筑设计龙头未来可期-中期点评

事项:公司发布2022年半年度报告,报告期内公司实现营收3.99亿元,同比减少8.21％;归母净利润0.65亿元,同比减少3.43％;归母扣非净利润0.13亿元,同比下降57.14％。

   围绕建筑设计业务为主业,加大非住宅类业务的开发。2022年上半年,受房地产行业景气下降影响,公司实现营业收入3.99亿元,同比下降8.21％。公司主营业务为建筑设计及相关业务的设计与咨询,业务涵盖建筑设计、城市规划、风景园林设计、室内设计等。2022年上半年,公司建筑设计业务实现营业收入37649.21万元,同比减少7.90％,占总营收的94.91％;城市规划业务营业收入为374.21万元,同比增长3.31％,占总营收的0.94％;设计咨询业务营业收入为1800.87万元,同比减少16.62％,占总营收的4.52％。公司建筑设计业务经过多年发展,在居住建筑领域积累了丰富的设计经验,与万科、保利集团、中海地产、华润置地、金地集团等多家知名的房地产企业达成了战略合作关系。此外,公司近年通过加大非住宅类业务的开发,确保住宅类业务、非住宅类业务的均衡发展,在医疗与养老建筑设计、学校及文体建筑设计等领域积累了丰富的项目经验,进一步提高了公司的抗风险能力。预计未来随着国家地产政策的放松,公司建筑设计业务有望迎来业绩拐点。

   盈利能力小幅下滑,管理费用有所增加。利润率方面,2022年上半年公司实现整体毛利率33.54％,较2021年同期减少了0.39个百分点,其中建筑设计业务毛利率为33.35％,同比减少了0.33个百分点。公司净利率为16.31％,同比增长了0.81个百分点。费用率方面,2022年上半年公司期间费用率为24.10％,同比增加了2.33个百分点,其中,管理费用率为20.86％,同比增加2.7个百分点,主要系期内员工股权激励成本增加所致,报告期内公司管理费用为0.57亿元,同比增长7.52％。

   流动资金充足负债率低,现金流同比有所改善。截至2022年6月底,公司货币资金余额4.35亿元,交易性金融资产5.51亿元,合计占据公司总资产的51.60％。公司无银行借款,负债中合同负债的占比较高,报告期末公司合同负债达到3.18亿元,与上年末基本持平,占总负债的50.07％。公司的资产负债率进一步下降,截至2022年6月底,公司资产负债率为33.16％,同比下降了0.33个百分点。报告期内,公司经营活动产生的现金流净流出1.21亿元,较上年同期净流出1.99 亿元相比有所改善,主要系支付给员工的现金同比有所减少所致。

   瞄准华南经济发展重要区域,形成辐射全国的经营管理布局。2022年上半年,公司在华南地区的营业收入占比达到了67.09％,华南地区是我国经济高速发展的重要区域,未来随着粤港澳大湾区发展规划的实施落地,将推动新一轮的投资建设高潮。区域布局方面,公司目前已经建立了"总部+区域分公司"一体化的经营管理模式,已在北京、上海、重庆、成都、西安、武汉、佛山、兰州、太原、郑州、南宁、广州、惠州等地设立分支机构,形成辐射全国的市场格局。未来各区域分公司能够更好地实现资源共享、优势互补,更全面地服务客户。

   投资建议:维持"买入-A"评级,目标价18.34元。预计2022-2024年公司营业收入分别为11.22亿元、12.34亿元和13.62亿元,分别同比增长9.38％、9.90％和10.38％;归母净利润分别为1.84亿元、2.05亿元和2.29亿元,分别同比增长7.25％、11.28％和11.92％;EPS分别为1.12元、1.24元和1.39元,PE分别为12.2倍、11.0倍和9.8倍,PB分别为1.5倍、1.4倍和1.3倍。公司是民营建筑设计龙头,地产政策放松助力行业回暖,住宅项目有望触底回升。同时,公司加大非住宅业务开拓,并取得了积极的效果,占比大幅提高,增强了公司抗风险能力。公司在手现金充足,负债率持续降低,装配式、BIM等积极布局,公司成长性较好,维持公司"买入-A"评级,目标价18.34元,对应2022年动态PE为16.4倍。

   风险提示:房地产市场调控再度加码、房地产投资持续下滑、开发商资金链断裂、核心人才流失、非住宅业务拓展不及预期、疫情反复等