晨光新材(605399):三氯氢硅高景气,气凝胶布局再下一城-公司点评报告

公司发布2022年半年报,公司上半年实现营收10.95亿元,同比增长70.31％;归母净利润4.09亿元,同比增长153.54％。其中,Q2实现营收5.63亿元,同比增长50.10％,环比增长5.86％;归母净利润2.19亿元,同比增长122.11％,环比增长15.44％。主要系光伏三氯氢硅高景气拉动公司功能性硅烷价格上行。

   光伏级三氯氢硅高景气拉动功能性硅烷价格上行,上半年业绩大幅增长。受光伏行业需求拉动,功能性硅烷上游原材料三氯氢硅价格大幅上行,根据百川盈孚数据,二季度光伏级三氯氢硅市场均价达到2.6万元/吨,环比上涨30.02％,三氯氢硅价格上涨对功能性硅烷价格形成强支撑;同时,需求端,气凝胶行业扩张拉动对正硅酸乙酯需求,在涂料和复合材料领域需求较为稳定,尽管在建筑行业应用较多的室温硫化硅橡胶领域景气度有所下降,公司Q2业绩仍然高速增长,验证了公司丰富的产品矩阵在一定程度上可以平抑单一产品景气度下滑带来的业绩波动。

   气凝胶布局再下一城,产业协同扩张突破产能瓶颈。2022年4月30日,公司公告拟与宁夏中卫工业园区管委会签署"年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目",项目投资约为20亿元,主要生产三氯氢硅、正硅酸乙酯、乙烯基硅烷、苯基硅烷和气凝胶材料。正硅酸乙酯由四氯化硅及乙醇合成,而三氯氢硅合成副产四氯化硅,产业协同扩张有利于公司突破正硅酸乙酯产能瓶颈(四氯化硅属于危化品,产品运输具有瓶颈)。同时氯化氢和乙醇双循环成本优势显著,低生产成本意味着可以在低价下实现高投资回报率。

   上调盈利预测,维持买入评级:受三氯氢硅高景气影响,公司功能性硅烷产品价格上行,我们上调盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.49亿元、8.49、10.49亿元(原为6.30/7.20/8.32亿元),对应PE分别为12X、11X、9X,维持"买入"评级。

   风险提示:新建工程进度不及预期;产品价格持续下跌