沃尔德(688028):培育钻石厚积薄发,超硬刀具再添"鑫"能-深度报告

超硬刀具行业领先,发力布局培育钻石。沃尔德成立于2006年,主要从事超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售业务,2021年,随下游需求回暖叠加产能扩张,公司的营业收入快速增长,同比+34.73％至3.26亿元,实现归母净利润0.54亿元,同比+10.02％。未来随着募投项目的建设及公司运营管理的增强,产能得到进一步的释放,公司营收专业绩有望持续增厚

   培育钻石:行业持续高景气度,公司凭借技术储备厚积薄发。培育钻石产量渗透率持续提升,中长期维度上零售市场规模仍有较大增长空间,据测算,2025年全球培育钻石毛坯市场规模为243亿元,4年CAGR为23.18％。中国贡献全球大部分的高温高压培育钻石产能,同时CVD培育钻石厂商开始发力布局生产。公司在CVD金刚石的制备及应用领域深耕15年以上,拥有成熟的技术储备与丰富的生产经验,是行业中为数不多同时掌握包括热丝CVD、直流CVD、微波CVD在内的三大CVD金刚石生长技术的公司;同时,公司开设线下培育钻石体验店和天猫旗舰店ANNDIA,积极推进培育钻石行业的消费者教育。

   超硬刀具:下游市场空间广阔,公司已构筑多维核心竞争力。超硬刀具具备加工效率高、使用寿命长和加工质量好等特点,随应用领域对性能的要求提升,超硬刀具市场份额有望不断提升;在政策利好与技术创新共同驱动下,国产刀具的进口替代进程不断加快。公司具备领先的自主研发技术,并持续增加研发投入;将产品定位于高端超硬刀具市场,设置远高于行业的标准,公司的优势产品带齿钻石刀轮打破了国际垄断,在市场上极具竞争力;通过建立多维度的品牌优势,积极扩展下游的大客户渠道,并进一步布局海外刀具市场;通过募集资金投向高精密及超高精密刀具建设项目以扩张产能,建设硬质合金数控刀具项目以建设全方位产业链,进一步提升公司的核心竞争力。

   公司看点:鑫金泉扩展3C应用,培育钻石打造第二成长曲线。公司通过定向发行股票募集资金购买鑫金泉100％的股份,可以在生产加工、产品、客户扩展与地域覆盖方面形成业务协同,扩展3C领域应用,2022-2024年鑫金泉扣非归母净利不低于5307、5305与6522万元;公司拟投资3.3亿元建设培育钻石及金刚石功能材料项目,预计建成后可以达到年产20万克拉的生产能力,前期定位为消费级培育钻石,持续加大设备投入,积极探索功能性材料的应用领域。

   投资建议:预计2022-2024年公司分别实现归母净利润1.12、1.99与2.81亿元。分别实现EPS1.41、2.49与3.51元,8月25日收盘价对应PE为34、19与14倍,公司估值仍有提升空间,考虑到公司主营业务优势不断扩大,新并购的鑫金泉扩展3C领域的应用,同时随硬质合金、培育钻石的产能陆续释放,将为公司提供新的业绩增长点。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、下游行业需求不及预期、募投项目进展不及预期