键凯科技(688356):下游需求持续旺盛,业绩稳健增长略超预期

业绩略超预期,营收及利润稳健增长。8月25日公司发布22年中报,营收及利润保持稳健增长。22年上半年实现营业收入2.15亿元,同比增长37.91％,归母净利润1.11亿元,同比增长38.15％,扣非归母净利润0.96亿元,同比增长23.95％。分季度来看,2022年Q2单季度实现营业收入1.14亿元(同比+32.75％),归母净利润0.59亿元(同比+32.30％),扣非归母净利润0.53亿元(同比+24.67％),业绩表现略超预期。

   技术服务收入大幅增加,下游产品放量驱动业绩增长。公司作为国内聚乙二醇及其衍生物领域的龙头企业,持续为客户提供高质量产品与服务,市场认可度较高。报告期内,主营业务收入保持较快增长。分业务板块来看,技术服务收入0.28亿元(同比+109.68％),产品销售收入1.87亿元(同比+33.32％),其中内销收入同比增长45.21％,主要驱动因素是国内下游客户产品的持续放量;外销收入同比增长26.06％,是国外医疗器械端产品订单的稳定增长,以及下游客户临床进度推进带来的产品用量增加所致。2022年上半年,因技术服务收入增加、规模成本和外销产品结构变化的原因,综合毛利率同比增加0.51个百分点,达到85.20％

   持续投入技术升级及研发创新,重视科研队伍建设。2022年上半年,公司研发费用0.43亿元,同比增长136.82％,占营收比重19.99％。公司稳步推进自主研发项目,PEG-伊立替康小细胞肺癌适应症Ⅱ期临床试验进行中,脑胶质瘤适应症6月底完成了组长单位伦理委员会的审查申请。JK-2122H处于临床前阶段,正在进行入组招募,JK-1119I已完成中试车间建设。同时,公司重视技术升级和科研队伍建设,报告期内共完成7种衍生物产品的工艺优化、改进与放大,完成61种新结构衍生物的开发及60种分析方法的开发。截止报告期末,公司全职研发人员61人,较上年同期增加26人,研发人员增长速度快于公司整体增员速度。

   公司业绩稳健增长,我们维持预测公司2022-2024年的归母净利润为246/335/444百万元,对应22-24年EPS4.07/5.56/7.36元,根据可比公司,给予公司22年54倍估值,对应目标价为219.78元,维持"买入"评级。

   风险提示

   下游订单量不及预期;产品研发不及预期;下游行业空间存在不确定性