光华科技(002741):锂电材料已成核心业务,构建回收和锰铁锂等正极生产体系-2022半年度业绩点评报告

2022上半年,公司实现营业收入17.65亿元,同比增长52.0％;归母净利润8254万元,同比增长174.66％;扣非归母净利润7859万元,同比增长279.33％。其中第二季度实现营业收入10.05亿元,同比增长58.09％;归母净利润4723万元,同比增长142.43％;扣非归母净利润4469万元,同比增长246.62％。

   投资要点

   锂电材料收入占比大幅增长,中期业绩增长基础坚实2022上半年公司锂电池材料收入7.2亿元,同比增长489％;收入占比为41％,同比提升30个百分点,已成为公司核心增长点;毛利率20.5％,同比增长14.5个百分点,主要受益于锂电材料价格高位和产能规模提升。下半年汕头1万吨磷酸铁锂回收产线即将投产,并正在珠海建设5万吨磷酸铁锂回收线(对应5万吨磷酸铁和1.15万吨碳酸锂产能),回收产能将在近两年内迎来大幅度扩张,公司中期业绩增长具有坚实基础。

   布局磷酸锰铁锂等正极材料,加快向新能源材料业务转型

   公司在2018年便具有合成磷酸锰铁锂的技术储备,目前具有规模化生产能力,产品具有高安全性、较好耐低温性、高能量密度等优势。8月25日公司同步公告,拟投资2.47亿元在汕头现有厂区建设年产3.6万吨磷酸锰铁锂及磷酸铁正极材料,建设期12个月,测算项目达成后年收入5.7亿元,年利润总额7800万元。我们认为公司的正极材料生成和回收技术积累深厚,正加速向新能源锂电材料领域转型,逐步构建起磷酸系正极材料生产循环体系。

   PCB化学品和化学试剂加快布局高端领域,受益国产替代提速2022上半年公司PCB化学品业务收入7.5亿元,同比下降3.4％,收入占比约42％,毛利率12.3％;公司的"PCB制造技术整体解决方案"实力领先,正加快向IC封装、5G等高端领域转型升级,受益于国产替代推进。上半年化学试剂业务收入1.9亿元,同比增长38.7％,毛利率29.4％;公司具有超净高纯试剂化学试剂为生产能力,高端化持续推进。

   盈利预测与估值

   公司锂电材料回收已成为核心业务,逐步构建磷酸系正极生产体系。我们维持公司盈利预测,预计22-24年公司归母净利润为2.42、4.59、7.12亿元,对应EPS为0.61、1.17、1.81元/股,当前股价对应的PE分别为36、19、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   新产品和新技术开发风险;回收行业竞争加剧;材料价格波动风险。